| 山东高速(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)2008 年三季报业绩符合预期。公司2008 年1-9 月份共实现营业收入27.6亿元，净利润9.94 亿元，分别同比增长20.31%和16.94%；每股收益0.295元，基本符合我们对公司前三季度EPS0.31 元左右的预期。公司业绩快速增长的主要原因是经济带动车流量自然增长、中修成本减少和所得税率下调。 z 三季度车流量、通行费收入增速趋缓。公司的核心资产济青高速车流量和通行费收入上半年同比增长分别为20%和16%，而第三季度则一改趋势同比仅增长13%和3%；7、8 月份单车收入和货车比例下降较为明显，而9 月份则回到同期水平。这主要是7-9 月份由于奥运造成的货车停运禁运、南线分流影响和经济增速放缓等各方面因素导致的；而四季度才能真正体现济青线的自然增长水平和分流、经济周期下行带来的影响，目前从三季度数据里还很难看出。我们预计济青全年通行费收入仍能有5-10%的增长，单车收入有可能稍有恢复。而新开通的路产济青南线济莱段9 月份车流量和通行费收入已超过日均9000辆和1200 万元，符合预期。 z 新路、收购导致财务费用上升。公司1-9 月份发生财务费用7300 万元，同比增加超过8000 万元；仅第三季度就增加将近3000 万元。这主要是由于济莱高速去年底建成通车后财务费用不再转固所致。另外，由于公司今年内连续完成德齐北段、许禹高速两项收购，并表后财务费用也体现在三季度报表中；几项收购使公司现金流趋于紧张，各项负债均有所增长。我们预计未来随着潍莱高速的收购、各项收购款项的偿付，在公司没有发行分离债降低部分融资成本之前，财务费用可能还将持续成上升趋势。 下调盈利预测，维持增持评级。随着宏观经济景气度的下降，高速公路尤其是成熟路段的车流量增素也将随之出现一定程度的下降，因此我们将济青高速明年车流量的增速下调至0-5%，下调公司09和10年盈利预测为0.45和0.5元。目前公司在业绩弹性、估值和安全边际上仍然具有一定的比较优势，因此我们维持增持的投资评级。 |
