| 韶钢松山第三季度盈利能力大幅下滑。2008第三季度实现营业收入47.77亿元，环比减少25.95%；利润总额5263.6万元，环比下降86.63%；归属于母公司所有者的净利润4168.9万元，环比下降85.63%；每股收益0.025元。前三季度累计实现归属于母公司所有者的净利润4.85亿元，同比下降23.87%；每股收益0.29元。第三季度毛利率为5.28%，环比下降了5.02个百分点，近期钢材价格的加速下跌将使得公司第四季度盈利能力继续面临环比下滑。 􀂾 经营性现金流状况明显恶化、面临较大的资金压力：1）第三季度单季经营性净现金流表现为净流出5.93亿元，公司现金流状况出现了明显的恶化；2）截止第三季度存货总金额为59.32亿元，钢材、原材料价格的大幅下跌使得公司面临高额存货跌价损失的风险；3）公司的“十一五”计划技改项目投资60多个亿，有大额的资本支出。截止第三季度公司资产负债率为61.53%，这样的财务结构使得公司通过向银行贷款方式获得资金的数量比较有限，公司未来可能有再融资需求。 􀂾 我们下调对公司的盈利预测，预计2008-2010年每股收益分别为0.25、0.23、0.26元；目前动态市盈率分别为11.5、12.3、11.1倍；市净率分别为0.6、0.6、0.6倍。若公司在第四度大额计提存货跌价损失，则公司2008年全年业绩有可能表现为微利甚至亏损。我们维持对公司的“中性-A”投资评级，下调目标价至3元。 |
