| 季报业绩低于预期。兴业银行今年上半年实现净利润94.3亿元，同比增长56.5%。 单季度业绩环比下降16.6%。3 季度，兴业银行净利息收入较2 季度下滑-1.8%，其主要原因还是由于资金成本快速攀升，为提高资金来源的稳定性公司定期存款的比重上升较快（07 年底35.8%、08 年中期41.3%、3 季度末45.1%）。中间业务收入方面，尽管同比增速依然高达118%，但与同业类似，本季该业务也出现了明显下滑，净收入较前一季度减少超过1/4，由于短期内缺乏新的增长点，随着经济下滑银行中间业务的发展也将面临低迷的局面。3 季度，公司的费用支出大幅增加，成本收入比由上半年的30%快速提升至本季38%，这也是3 季度业绩低于我们预期的最主要的原因。值得注意的是，本期公司在资产减值准备计提上的力度并不大，仅为3.5 亿元，如果扣除为雷曼相关投资计提的1.25 亿元减值准备，实际用于贷款拨备的计提量更少。􀁺 资产质量压力加大，不良贷款出现小幅双升。3 季度末，兴业银行的不良贷款余额为4.8 亿元，较中期增加了2 亿元，不良贷款率为1.06%，较中期微升0.02%。由于本季度拨备计提力度有限，因此拨备覆盖率由中期的174%降至168%。对不良贷款余额和比例较低的银行而言，资产质量的反弹将会导致拨备覆盖率的快速下降，因此公司未来在拨备计提方面将依然面临较大压力 下调公司08年盈利预测。考虑到公司4季度在贷款备拨计提上面临较大压力，我们认为单季利润可能会继续下滑，预计全年利润在120亿元左右，EPS 2.40元，对应利润增速约40%。而09和10年对应利润增速约为3%和8%，维持增持评级。 |
