|
安信证券 ●大唐发电公布3季报：实现营业收入274亿元，同比增长15%；实现归属于母公司净利润-1394万元，同比变化-101%，每股收益-0.001元。 ●公司1～3季度的盈利分别为43783万元、-1890万元、-43286万元，毛利率则分别为22%、10%、1%，3个季度内公司的盈利能力直线下跌。大唐发电的盈利能力一直位居火电龙头公司首位，2、3季度的亏损充分说明煤价飙升对整个火电行业经营形势的冲击。 &n bsp; ●前3季度公司的投资收益达到3.22亿元，同比增长278%，主要是因为公司投资的山西塔山煤矿、蔚州矿业等非电产业在报告期内盈利大幅增长，对公司的业绩形成了重要的补充。未来几年公司投资的煤矿、煤化工等业务将开始步入投产期，但投产时机有可能为周期底部。 ●公司07年只有45万千瓦的水电机组投产，另外收购了新余发电的40万千瓦火电资产，但08年公司将有运城电厂、呼国能电厂、彭水水电站、托克托四期等投产，装机增速超过20%。而公司在08年有多个项目获得核准，包括托克托四期、锦州热电、云岗二期、张家口热电以及宁德核电等，火电机组主要集中在未来2～3年投产，保证公司未来2年的平稳增长。 ●公司一直采取较为激进的发展战略，大量电力、煤炭、煤化工项目同时进行，未来几年的总投资超过1000亿元，资本金支出将超过200亿元，资金压力极大，融资需求强烈。特别是目前电力行业盈利能力低下甚至亏损，对公司近期现金流的影响极为明显。 ●预计公司08年～10年的EPS分别为0.001元、0.204元和0.253元，动态PB值2.2～2.5，明显高于可比公司。虽然我们看好公司的长期发展前景，但公司目前股价仍然偏高，我们维持“减持-A”评级。 |
