| 哈飞股份今日公布三季度业绩报告：1-9 月份实现营业收入10.67 亿元、归属母公司利润4305 万元，同比分别减少4.6%和6.1%。其中，第三季度实现营业收入5.57 亿元、归属于母公司净利润3031 万元，同比分别增加1.1%，减少2.6％。前三季度实现EPS 0.13 元，其中第三季度实现EPS0.09 元。 􀁺 从2008 年环比数据来看，公司前三季度营业收入逐节提高，这符合公司营业收入多在下半年结算的传统。另一方面，由于公司大部分业务以军用直9 为主，前3 季度公司毛利率水平稳定在10％到11％之间，非市场化的定价方法赋予了公司隔离营业成本波动风险的能力。 􀁺 前三季度公司期间费用率呈现一次下降的趋势，这主要是由于期间费用相对固定，和收入在时间上并不匹配，这就导致收入提高而期间费用稳定的情况下，公司期间费用率不断下降。不过综合全年情况，公司期间费用应稳定在6％到7％之间。 􀁺 近期公司收入和利润来源依然以交付军方使用的直9 系列直升机为主（2007 年直9 系列直升机销售占公司收入的85％左右）。鉴于军方采购的稳定性，公司在十一五期间的主营业务收入和盈利能力均具有相当强的稳定性。 作为公司净利润的另外一个重要来源，安博威（2007 年贡献净利润的25％左右）公司已向中国南方航空公司交付了6 架，向中国东方航空江苏有限公司交付了5 架，向中国东方航空武汉有限责任公司交付了5 架，向海南航空集团旗下的大新华快运航空有限公司交付了10 架ERJ145 系列涡扇支线飞机。目前仅大新华航空公司剩余的40 订单就可以保证安博威未来3 到5 年的产能需求。 􀁺 哈航集团承诺所持有的本应与2009 年8 月上市流通的限售条件股份将自愿继续锁定两年至2011 年8 月24 日。这显示了大股东对上市公司未来发展的信心，也为公司将来可能的资本运作预留了空间。 􀁺 综合考虑以上因素我们预计哈飞今明两年的收入将为24 亿元和26 亿元，EPS 分别为0.33 元和0.38 元，对应目前股价市盈率为28 倍和23 倍，维持中性的投资评级。 风险提示： 􀁺 公司现有业务过于依赖军用直9 直升机，未来随着新型号的成熟定型不排除直9 订单下滑的可能性。 􀁺 公司另一主要利润来源安博威公司的支线客机销售有可能收到宏观经济和行业景气度下滑的不利影响。 |
