| 主营业绩实现平稳较快增长：08 年1-9 月双鹤药业实现营业收入37.22 亿，同比增长11%，实现净利润2.83 亿，同比增长31%，每股收益0.59 元，略低于我们预期。三季度单季实现收入12.68 亿，同比增长7%，实现净利润9198 万，同比增长33%，每股收益0.19 元。其中，前三季度实现工业收入18.94 亿，商业收入18.28 亿；公司大输液系列增长较快，1-9 月同比增长22%，降压0号、糖适平增速略慢，1-9 月同比分别增长14%、7%。 􀁺 毛利率提升，期间费用略有上升：08 年1-9 月综合毛利率同比提升1.8 个百分点，其中塑瓶毛利率同比提高约1.5 个百分点，塑瓶销量增长较快带动公司整体毛利率提升；大输液玻瓶毛利率下降较多，同比下降4.3%；降压0 号和糖适平毛利率保持平稳。公司期间费率同比提高1.1 个百分点，受人工成本上升影响，管理费用同比增长25%，管理费率提高0.6 个百分点。 􀁺 整体运营质量保持稳定：08 年前三季度应收帐款周转天数52 天，存货周转天数63 天，较为平稳。经营活动现金流9200 万，远低于净利润水平，主要原因是公司应收票据比08 年初增加9700 万，考虑公司账上现金充裕，公司现金流状况还是比较健康。 􀁺 维持买入评级：我们维持公司2008-2010 年每股收益为0.87 元、1.11 元、1.40元，预测市盈率23 倍、18 倍、14 倍，当前估值基本反映了行业高景气带来的大输液快速增长，公司继续在大输液领域扩张，提升市场份额，公司仍然是普药最好的配置品种，我们维持买入评级。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
