| 事件： 陆家嘴今日公布08 年前三季度业绩：净利润8.64 亿元，同比增加65.4%，高于预期。 简评： 毛利率大幅提高为盈利增加主要原因 期内公司实现主营业务收入15.9 亿元，同比小幅下降2.5%，主要来自于土地批租业务。期内实现净利润8.6 亿元，合每股收益0.46 元，同比上升65%。 期内公司综合毛利率67%，同比上升23.3 个百分点，得益于高毛利的土地批租业务占收入比重较大，同时E3-2地块作投资部分免征营业税也提高了整体毛利率。净利润率同比提高22 个百分点至54.4%，亦主要受益于当期高毛利。 现金流充沛，财务风险较小 公司期内销售情况良好，期末预收房款和土地款39.8 亿元，比07 年底上升60%。受此影响，资产负债率上升6.3 个百分点至41.6%；如果不考虑预售房款和土地款增加因素，资产负债率比07 年略有下降。期末公司账面货币资金为30 亿元，无银行贷款，经营活动现金流出现负值为公司支付天津小伙巷地块地价款所致，总体看来现金流充足，财务风险较小。 维持盈利预测及A 股“中性”、B 股“推荐”的投资评级 我们维持08、09 年盈利预测不变，目前A 股股价对应市盈率分别为24.3 倍和20.7 倍，对09 年净资产值折让33%；B 股近两年动态市盈率分别为10 倍和8.7 倍，对净资产值折让72%。考虑到公司近两年的业绩成长较为有限，且A 股估值相对并不便宜，我们维持A 股“中性”投资评级，B 股估值处于行业低端，给与B 股“推荐”投资评级，目标价设定为09 年净资产值的50%。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
