| 利润增速滞后于收入增速。原因有三，一是低毛利率的民品业务占比上升降地了公司综合毛利率，同比下降1.5个百分点；二是报告期内期间费用率同比上升超过3个百分点，主要是今年二季度以来公司大力开拓民品市场造成销售费用率大幅攀升；三是公司今年尚未申请到15%的优惠所得税率，目前暂按25%征收。 􀁺 军用背景是公司核心竞争力的源泉。公司的光电连接器在一航集团内处于垄断地位，其研发实力强，核心竞争力突出。公司的军品业务比例为40%左右，毛利率处于较高水平，盈利能力优异，是公司稳定的利润来源。而航空制造业的大力发展亦给公司军工业务的发展创造了前提，我们预计公司的军品业务在未来将维持较稳定的增长，年均收入增速约在20%左右。 􀁺 民品市场：广阔天地大有作为。近三年公司民品业务得到了较快的发展，民品业务收入在05～07年三年间的复合增长率约为40%。在收入快速增长同时，民品业务对公司业绩贡献也在不断加大，07年公司毛利的41%来自民品业务，已成为公司重要的利润增长点。目前公司的民品业务主要集中在通讯、电力、铁路等领域，其中又以通讯领域占比最大。公司的客户包括华为、中兴、Motorola、Nokia在内的全球主要通讯设备供应商。预计随着我国3G建设的逐步展开，公司亦能从中受益。 􀁺 军民共进有利公司长期发展。由于公司民品业务毛利率要低于军品业务15～20个百分点，因此民品收入增长也导致公司毛利率呈逐年下滑的趋势。随着民品收入占比的不断提升，预计未来公司综合毛利率仍将略有下降。但我们认为毛利率的下降并不意味公司盈利能力的降低，相反由于民品市场相比军品市场具有更为广阔的发展空间，巨大的市场需求将为公司带来更多的发展机遇，同时拓展民品市场还可以有效地降低公司对军品订单的依赖，减少业绩波动的风险，有利于公司的长远发展。 |
