| 三季度报告符合预期：西山煤电公布了2008年第三季度报告，报告期内，公司实现营业收入96.55亿元，同比增长69.24%；实现营业利润36.19亿元，同比增长191.62%；实现净利润27.05亿元，同比增长223.72%。对应的每股收益为1.10元，三季报符合预期。 􀂾 煤炭价格上涨推动公司三季度业绩：公司原煤产量在2008并没有出现大幅增加，净利润的增长主要来自于煤炭价格的上升，1-9月份，受行业收敛、钢铁产量增加，公司炼焦煤价格出现了快速的上涨，产品盈利能力的增强提升了三季度的业绩。 􀂾 钢铁行业的压力已经传导到焦煤行业：受宏观调控、房地产行业低迷等影响，近期钢铁行业的产量增速已经出现了负增长，对于炼焦煤的需求出现了下滑，以古交2#炼焦煤为例，和最高点相比，价格已经出现了35%左右的回落。公司主要的煤炭基本上已合同煤为主，价格波动性不及市场煤，但是下游的压力已经传导到整个行业上面。 􀂾 分红收益率支撑股价：由于煤炭上市公司和集团公司之间利润分布的不均衡性，煤炭上市公司具有天然的分红冲动，虽然公司煤炭价格面临下行的风险，但煤种的优质、以及公司煤炭价格的粘性，使得我们判断09年的均价和08年相比，出现大幅回落的可能性较小，以目前的每股收益，以及50%左右的分红收益率来看，持有的回报率已经接近9%左右，对股价形成支撑。 􀂾 维持“增持-A”的投资评级：预计公司2008-2010年，公司营业收入分别为：13299、14546、16326百万元，净利润分别为3498、3755、3984百万元，对应的每股收益分别为1.41、1.52、1.61元，维持“增持-A”的投资评级。 |
