| 2008 年1-9 月，中海集运实现营业收入274 亿元，归属于上市公司的净利润4.3 亿元，基本每股收益0.037 元。其中三季度单季EPS 为-0.023 元，大幅低于预期。 集运业三季度旺季不旺。三季度是集运业的传统旺季，班轮公司通过旺季附加费的征收提升经营效益。然而今年以来，全球经济形势持续恶化致使箱源量不足，虽然班轮公会照常公告旺季附加费征收，但在货源竞争激烈的情况下实际利好有限。同时，燃油成本的大幅上升亦令集运行业步履维艰，甚至全球第五的赫伯罗特由于经营压力被母公司沽售。 公司旺季亏损，盈利大幅低于预期。公司三季度出现小幅亏损，一方面与行业景气度持续下滑密不可分，另外也部分受到奥运限制影响。从盈利角度看，公司业绩大幅低于我们预期，也远低于市场一致预期。 继续下调盈利预测。四季度圣诞节前的抢运是年内集运公司仅剩的小旺季，但从目前情况看，奥运限制解除在时间上需要一定恢复期，同时外围经济持续低迷令货源组织部署运力的难度依然相当大，因此预计其正面影响有限。在错过了黄金的三季度后，尽管四季度燃油成本有望环比下降30%左右，但预计公司短期经营效益仍难有起色。 公司盈利与全球经济紧密相关。集运业与全球经济大致呈现同步正相关，未来行业的复苏、公司盈利的见底反弹仍有待经济面的转暖。从时点上判断，乐观的话需待2010年。 盈利预测与投资建议。由于公司三季度业绩大幅低于预期，我们继续下调对公司的盈利预测，预计公司08-10年EPS分别为0.00元、-0.03元和0.10元。当然由于集运公司对运价波动较为敏感，而本身准确判断运价走势又相对困难，上述业绩预期更多的应该从趋势角度理解。鉴于经济转暖尚需时日、公司经营短期难有起色以及目前的高估值现状，我们继续维持对公司的“中性”评级。 |
