| 公司利润因成本高企受到严重压缩。上半年主要原料钛精矿、高钛渣、硫酸价格同比大幅上升，导致主要产品钛白粉制造成本同比涨幅远超过销售单价涨幅；而且，今年市场发生较大变化，呈现供大于求，价格竞争激烈。下半年，原材料价格逐步回落，产品毛利率从一、二季度-4.18%、-2.54%回升至三季度的-0.87%，随着原材料价格继续走低，公司有望在四季度实现止亏。􀁺 公司采取多种策略应对，将逐步显现效果。一、根据市场情况，灵活调整产品生产计划。二、新增进口南澳钛矿渠道，采用委托加工、签订一年期合同等办法控制原料供应和价格风险。三、积极调整产品结构，开拓细分市场，避开竞争最激烈的领域。􀁺 供过于求趋于明显，行业竞争加剧。一、2007年我国钛白粉产能120万吨，产量96万吨，需求量114万吨，前几年竞相扩产还将在今明两年大量释放。二、进口产品为高端，不易替代，随人民币升值优势增强。而去年7月国家取消了钛白粉出口退税，导致大量出口产品转为内销。三、国内企业数量多，规模小，产品集中在中低端，价格竞争激烈。􀁺 公司有望在行业优胜劣汰中最终胜出。2008年底，3万吨锐钛型生产线改造将完成，高端金红石可达到4万吨产能，将大幅提升公司赢利水平。对比同行企业，公司在技术品牌、成本、交通地理、环保综合治理四方面具备比较优势，抗行业整体经营压力能力突出。􀁺 赢利预测与投资评级。预测08～10年每股收益（EPS）分别为-0.34元、0.18元、0.27元。对应09～10年市盈率为24倍、17倍，估值相对偏高，维持“中性”评级。􀁺 风险提示：钛白粉是完全市场化的行业，产品价格受原材料和进口货源的影响波动较大；产能过剩导致的激烈价格竞争格局仍将延续；主要下游行业涂料、塑料、造纸等与宏观经济关联较密切，具有一定周期性。 |
