| 投资要点： z 前3 季度云天化(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)实现销售收入62.96 亿元，同比增长39%；实现净利润（归属于母公司所有者）6.56 亿元，同比增长34.3%，净资产收益率18.32%，实现每股收益1.22 元；每股经营性现金流1.12 元。其中三季度实现单季收入17.9 亿元，净利润2.38 亿，折合每股收益0.44 元。由于原材料及产品价格波动，三季度许多公司盈利环比大幅下降，而难能可贵的是云天化环比上升6.25%，显示出公司经营的稳定性。 z 公司收入增长主要源于CPIC 和天盟公司业务发展，利润增长则主要来自CPIC 玻纤业务的快速增长。CPIC 前3 季度实现玻纤销售24.5万吨，预计全年销量为31-32 万吨。公司玻纤产能已达到38 万吨/年，2009 年将建成3 条合计14 万吨粗纤生产线，明年底玻纤产能能够达到52 万吨。天勤电子布厂目前已有400 台织机在生产，今年电子布产量预计能达到3000 万米。 z 重庆长寿6 万吨聚甲醛一期2 万吨已顺利投产，二期4 万吨到2009年中期可投产。天安公司由于煤种适应性问题，部分设备有时需要停车调整，煤气化装置本身运转正常，整套装置目前处于运行状态。 z 由于在建项目较多，公司负债率达到68.3%，略显偏高，好在现金流比较充裕，风险不大；3 季度单季财务费用达到9427 万元，高于一、二季度；三季报显示天安项目投资尚未转固，转固后财务费用将有一定幅度增加。 z 维持2008、2009 年EPS 分别为1.59 元、1.92 元的预测，由于A 股市场估值水平已大幅下降，而公司因重组停牌股价仍在高位，估值水平已显著高于化工板块平均水平，“中性”评级。 z 公司目前因重大事项停牌，应是集团整体上市事宜，我们将在具体方案出来后进行调整更新。 |
