| 投资要点： z 2008 年前三季度合兴包装(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)实现营业总收入47,787 万元，比去年同期增长50.1%；实现营业利润4,483 万元，同比增长63.2%；归属于母公司所有者的净利润3,696 万元，同比增长58.3%。全面摊薄每股收益0.37元。基本符合我们的预期。 z 从产品盈利能力看，在原材料价格上涨、市场需求增长下滑的情况下，公司综合毛利率始终保持在20%左右，稳定在行业较高水平。这主要得益于公司的优质服务和专注于服务大型企业客户的战略。 z 从单季度数据看，营业收入同比增长45%，环比6%；归属于母公司所有者的净利润同比增长67%，环比10%。三个标准化工厂达产带来的业绩增长已基本实现。 z 08 年4 季度及09 年行业基本面仍然较为困难，公司业绩的增长主要建立在自身业务的扩展上。两家募集资金项目基本可以按原计划投产，另外4 家（合肥、武汉、重庆、遵义）自有资金投资的公司，其中合肥、武汉的企业已投产，重庆、遵义公司年底前投产。特别是公司与海尔零部件采购公司签署的供货框架协议，一方面说明公司开拓大型客户的能力较强或公司实力已经得到肯定，另一方面也说明在行业弱势中公司具有较强的抗风性能力。 z 公司业务发展的主要模式是通过异地建厂扩展与设计、生产、物流配送一体化服务来保障公司的成长。到09 年中期公司投产的生产企业由上市前的4 家增加到10 家，初步完成在国内市场的布局。 z 我们保持对公司08 年业绩的预测，净利润增长46%，每股收益0.51 元。09 年、10 年公司净利润分别增长30%和25%，EPS 分别为0.66 元、0.83元。考虑到市场重心的下移，我们调整目标价至9.0元，对应08 年PE15.7 倍，继续维持上期“谨慎增持”的建议。 |
