| 投资要点： 三季度业绩维持稳定增长态势。今日山东药玻(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)公布三季度报，从业绩看第三季度收入为3.29亿元，同比增长率为25.8%；净利润为3249万元，同比增长率为9.3%。前三个季度收入总计为8.95亿元，同比增长率为20%；净利润为8996万元，同比增长率为14.3%。前三个季度每股收益为0.384元。公司近五年业绩增长平稳，收入增长率和净利润增长率平均为19%和15%，ROE稳定在9.5%，并为出现较大波动，前三个季度维持了稳定增长的态势。 毛利率较前两季度有所下降，成本增长仍是利润增长的压力。第三季度营业成本同比增长率为30%，毛利率为28.2%，毛利率较同期下降2.39个百分点，同时该毛利率也是08年三个季度中最低的，第一、二季度毛利率分别为29%和30.4%。前三季度营业成本同比增长率为24%，毛利率为29.2%，毛利率较同期下降2.22个百分点，较08年上半年30.1%的毛利率也下降近1个百分点。2003年后公司的毛利率就呈现逐年下滑态势，07年尤其严重，当年毛利率下滑3个百分点，而造成此种现象的原因主要是原材料涨价，如煤炭、纯碱等，出口退税率降低，以及人民币升值。我们预计08年后煤炭和纯碱价格回落，公司也将逐渐消化运输成本的上涨，同时产品提价等措施，将促进毛利将略有上升至30.3%，公司净利润增长率将提高，08年预计在23%左右。 盈利预测与估值。预计未来两年丁基胶塞市场混乱局面随着中小型企业退出而得到改善，棕色瓶出口增速加快，两种产品将成为业绩提升的动力。同时08年后公司所得税率由33%变为25%，影响每股收益在0.057元。因此我们预测08、09年的盈利将会有20%以上的增长，每股收益分别为0.531元和0.642元。目前公司逐渐具备了提价等市场调控能力和国际市场竞争能力，08年后将逐渐化解07年成本上升的不利影响，因此我们看好公司未来的成长性。目前公司的PE仅为14倍，09年的PE为12倍，PB仅为1.46，估值具有吸引力，因此我们给出“增持”的投资评级。 |
