| 三季报业绩：前三季度合兴包装实现营业收入4.78 亿元，同比增长50.11%，净利润3696 万元，同比增长58.29%。基本每股收益0.42 元。由于08 年度产销规模与去年同期相比有大幅增长，公司预计08 年归属于母公司所有者的净利润同比增长40%-70%。 三季度业绩环比增速放缓：二季度公司营业收入环比增长24.41%，三季度环比增速下滑至6.44%。三季度净利润环比增长9.84%，远低于二季度净利润环比44.17%的增幅，若不考虑在三季度获得的政府补助，公司三季度的净利润基本与二季度持平，三季度业绩环比增速明显放缓。公司前三个季度的综合毛利率分别为19.4%、20.3%和19.2%。受全球经济增速放缓对纸箱需求降低和7、8 月份行业传统淡季的影响，三季度毛利率较二季度下降了1.1 个百分点。 利润增长依赖产能扩张：公司三季报已基本验证了行业自今年下半年开始景气回落的预期，在全球经济回暖前公司纸箱的毛利率水平难以实现大幅增长，未来利润增长主要依赖产能扩张。募集资金项目——厦门合兴包装印刷股份有限公司年产9000 万平方米纸箱扩建项目，预计09 年5月份建成投产；成都合兴包装印刷有限公司年产4000 万平方米纸箱新建项目，预计09 年3 月份建成投产。募集资金计划实施完成后，将新增瓦楞纸箱/纸板产能1.3 亿平方米，产能增幅为65%。今年7 月公司与海尔签订供货框架协议，截止报告期末，公司在合作区域合肥、重庆、遵义已完成新公司前期设立工作，即将从事后续生产经营。青岛地区子公司前期筹备设立工作正在进展中。 投资建议：尽管行业景气目前已处于景气下行通道，但我们前期对公司的业绩预测已经内含了对行业景气回落的预期，目前仍维持对公司盈利预测，08-10年EPS分别为0.51元，0.69元和0.92元，对应08、09年的动态市盈率分别为14.2倍和10.5倍，与行业其它公司相比并未明显低估，维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示：经济增速放缓，纸箱需求增速降低，将影响公司的开工率；行业进入门槛较低，纸箱企业众多，行业竞争秩序比较混乱，不排除行业自身激烈竞争给公司带来业绩波动风险。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
