| 08年1-9月，海陆重工实现营业收入5.86亿元，同比增长15.77％；营业利润6245万元，同比增长1.83%；归属于母公司净利润 4519万元，同比增长28.62%；全面摊薄每股收益为0.41元。 􀁺 IPO项目雪中送炭，单季实现高增长。公司主要生产余热锅炉产品，报告期业绩增长主要因为三季度业绩大幅增长：08年7-9月，公司营业收入2.43亿元，同比增长40.99%；归属母公司净利润1728万元，同比增长58.22%。公司业绩明显增长，主要系IPO项目提前投产，08年下半年部分产能释放所致。预计09年IPO项目将全部达产，08-10年营业收入年均增速约为25%。 􀁺 财务费用超出预期，但该趋势不可持续。报告期公司产生财务费用995万元，同比增长199.70%，主要系公司提前投入IPO项目建设，短期贷款利息费用增长所致，考虑到公司已完成募投资金的置换，未来财务费用将明显下降。 􀁺 核电设备业务将成为新的利润增长点。该业务目前收入较少，对公司净利润影响很小。公司自1998年开始涉足核电设备领域，有多年的核电设备生产经验。与国内核电堆的重要生产厂家—上海第一机床厂签订战略合作协议。今年公司业已签订10台/套核电吊篮合同，我们预计，2008-2010年核电设备业务收入复合增长率超过100%，2010年将明显对公司净利润形成贡献。 􀁺 节能减排政策背景下，余热锅炉高成长可期。工业余热锅炉在我国尚未得到充分应用，在现阶段节能减排政策基调下，该产品既环保节能又可产生经济效益，较其它环保类产品推广难度小。鉴于GDP增速预期回落，钢铁、冶金等周期性行业受到影响，2009年公司产品需求增速可能下降，2010年是“十一五”的收官之年，余热锅炉的采购可能出现较大幅度增长。 􀁺 钢材出厂价回落，成本压力有所减轻。近3个月钢材价格持续走低，已自之前高点下跌约20%。我们认为，钢价下调有利于缓解公司成本压力，该利好将在09年得到充分显现。 􀁺 盈利预测及投资评级。预计08-10年实现每股收益分别为0.76元、1.04元、1.45元，对应的动态市盈率分别为14倍、10倍、7倍，上调至“增持”投资评级。 􀁺 风险因素。1)公司产品出口比重逐渐扩大，因运输问题可能出现延期交付，存在赔付违约金风险；2）公司产品原材料主要由钢材构成，公司的毛利率会受到钢价波动影响等。 |
