| 第三季度收入仍小幅增长，但净利润为负。2008年第三季度，沈阳机床实现营业收入17.22亿元，比去年同期增加9.95%；但净利润却为-1121万元，比去年同期减少3265万；实现每股收益-0.019元。公司同时公告“主要受车类机床市场销售低迷、原材料和人力成本上涨及公司结构性重组等影响”，今年全年可能出现亏损。 􀂾 期间费用率上升是第三季度亏损的主要原因。第三季度，公司的综合毛利率为15.95%，略高于上半年，但期间费用率从上半年的13.4%上升至17.3%，上升近4个百分点，这是导致公司第三季度出现亏损的主要原因。细分来看，管理费用率上升1.9个百分点，这与公司目前正在进行的结构性调整以及6月份管理层变更有关；财务费用率上升1.37个百分点，这主要是公司功能部件园及高档数控机床项目按计划推进，较不利的融资环境使得公司的利息支出大幅增加；销售费用率上升0.6个百分点，主要是公司加大促销力度，参加较多的国内外展会。综合来看，我们认为目前公司期间费用率的大幅上升是非正常性的，明年将有所改观。 􀂾 明年综合经营环境开始好转，今年将成盈利低点。虽然我们预计明年车类机床市场需求仍不理想，但产品综合毛利率将出现回升（原材料价格自今年三季度以来已经开始回落；年初的产品涨价也在四季度开始逐步体现；功能部件园的建成以及高端产品比重上升）。此外，贷款利率下调、管理层的磨合以及结构重组的推进将使得期间费用率出现回落，因此今年将是公司的盈利低点。 􀂾 调低盈利预测，维持中性-A的投资评级。我们认为未来两至三年内公司都将处于调整期内（将完成组织结构、股权、产品结构、考核指标等方面的调整），由于今年下半年期间费用率的上升幅度超过我们预期，我们下调公司盈利预测，未来三年每股收益为0.03元、0.19元和0.35元，并相应下调目标价至4.0元，维持中性-A的投资评级。 |
