| 公司第三季度净利润同比减少9.62%： 塔牌集团2008 年前三季度实现营业收入14.54 亿元，同比增长22.60%；利润总额2.02 亿元，同比增长31.76%；归属于母公司净利润1.45 亿元，同比增长35.83%。第三季度公司营业收入为5.34 亿元，同比增长22.53%，归属于母公司的净利润为0.38 亿元，同比减少9.62%，EPS 为0.09 元。从第三季度的单季度业绩可以看到，受宏观经济影响，需求下降使得公司业绩呈现下滑态势。 成本的大幅上涨是单季度毛利率下降的主要因素： 公司1—9 月份实现水泥销售492.66 万吨，同比增长2.49%；毛利率为29.69%，较去年同期增加了3.01 个百分点。然而第三季度毛利率仅为24.9%，较去年同期下降3.18 个百分点。公司第三季度毛利率下降的主要原因是成本的大幅增加。虽然煤炭价格在7 月达到最高之后，于8 月开始下跌，但是由于水泥企业的成本核算有1—2 个月的滞后，因此实际上第三季度的成本压力非常大。 公司募投和在建项目进展顺利： 项目方面，第三季度，公司的募投资金项目即龙门分公司4500T/D 熟料新型干法旋窑水泥生产线异地改造项目已顺利完工投产，此外，武平一期、二期目前仍在按计划进行。 看淡水泥行业，维持公司“中性”评级： 对于整个水泥行业，第三季度销售正常，但是并未出现07 年供不应求的局面，相反呈现出旺季不旺。9 月份大部分水泥价格基本与上月持平，东北、华中地区较上月有小幅下跌。公司所处的华南地区水泥价格位列几大区域的前列。虽然公司的主要市场是粤东，主要对象是农村，或受益于农村建设，但是我们认为整个水泥行业目前将面临高成本和需求下降的双重压力，因此，对行业评级为“中性”。考虑到公司期间费用超出预期，我们调低公司08—10 年的EPS 至0.50、0.66、0.80 元，维持对公司的“中性”评级。 风险分析： 目前除1 条机立窑生产线列入淘汰落后产能计划外，暂没有其他需要立即淘汰的落后产能，但其余的12 条机立窑生产线仍存在日后被淘汰的可能。 |
