| 第一，由于公司今年实行控量保价的政策，除了高端白酒销量出现了10%左右的涨幅以外，其他产品销量均无太好表现，所以我们认为公司业绩增长的主要原因是税率的利好和毛利率的提升。 􀁺 公司三季度单季度毛利率同比提升2.06%至45.25%；我们认为主要有以下3个原因： 1、 公司8月份实行提价，52度五粮液酒出厂价从418元/瓶上调至469元/瓶；38度五粮液从338元/瓶上调至369元/瓶。产品提价幅度平均达到10%左右，促使公司第3季度实现营业收入198,140.2万元，同比增长16.5%，大幅超过去年同期9.1%的增速。 2、 公司第3季度成本增速出现回落。公司第2季度净利润出现28%的下滑，主要原因是营业成本出现了50.11%的大幅增长，这主要是中国上半年物价和生产原材料价格的大幅增长造成的。而下半年中国物价和生产原材料价格增速开始放缓，公司成本开始趋于稳定。第3季度营业成本同比增长12.31%，低于去年同期12.53%的增速。 3、 产品结构调整更加合理化。公司今年努力开拓高端产品，上半年销售收入结构高端酒的占比就已经提升5%至75%；而随着高毛利的高端产品的销售占比的增长，促使整个公司产品的综合毛利率上涨。 第二，未来盈利能力可期 资产注入提升09 年产品毛利率 本次资产注入后，五粮液集团中为五粮液提供配套产品的产业链群体将全部进入，关联采购问题基本上得到完美解决。这样不仅可以降低公司的生产，销售成本等，产业链一体化经营的协同效应也将得到充分发挥。因此09 年产品毛利率有进一步提升的可能，促使公司盈利能力进一步提高。 |
