| 山推股份(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)3 季度业绩季报符合预期，投资收益下降快。公司今日公告三季度季报，每股收益0.64 元，每股净资产2.85 元，基本符合预期；1－9 月份公司营业收入和净利润为52.44 亿元和4.82 亿元，同比增长54.09%和38.66%，单独考察7－9月份经营指标，公司营业收入和净利润分别为16.11 亿元和1.01 亿元，同比增长38.01%和2.92%,可以看出第三季度公司业绩增速明显放慢，这是由于三季度的淡季影响和国内信贷紧缩导致推土机内销增速下降，以及小松山推的挖掘机销量快速下滑造成的；公司净资产收益率为16.76%，每股经营性现金流为0.31 元，公司的现金流状况较好，3 季度末同比增长了14.81%，3 季度末持有9.93 亿元现金，同比增长了115.68%，主要因为配股资金到位和销售回款增加所致。 公司持股集中度相比上半年变化不大。公司持股集中度相对2 季度基本无变化，光大保德信为公司的第一大流通股东，大成基金、长城基金分别为其第二、三大流通股东。公司前十大流通股东仍然为机构投资者，持股数占总股本的14.59%，占总的流通股本的18.53%，人均持股6984 股，属于机构重仓股。 公司毛利率稳步上升，三费增长较快。公司第三季度公司综合毛利率为19.82%，同比上升了0.81 个百分点，主要因为公司大功率推土机销售量增加，产品结构升级所致。第三季度公司的三项费用：销售费用、管理费用、财务费用上升较快，同比上升了59.55%、53.73%和106.89%，这主要因为人工成本、贷款增加、出口增长使得汇兑损失增加所致，由此公司的净利率下降了1.85 个百分点,为7.06%。另外3 季度小松山推受挖掘机行业景气度下滑影响销量快速下降，第三季度小松山推贡献的投资收益为2474.05 万元，同比下降了36.61%。最新数据统计，小松山推今年8、9 月份挖掘机销量分别为614 台和719 台，同比仅上升了1.82%和1.99%。这表明合资企业在当前宏观紧缩和行业景气度下滑的背景下缺乏灵活应变市场的能力，相比而言，三一集团的挖掘机销量8、9 月份增长了104.58%和94.04%，表明民族挖掘机企业的竞争力在不断增强。随着4 季度工程机械的下半年销售旺季到来，我们预计小松山推的挖掘机销售会有所好转，4 季度销量增速达18%左右。 公司9 月份内销形势最差，预计4 季度将回暖。第三季度山推股份推土机外销超过180 台，同比增长60%以上，内销仅100 台出头，同比略微增长，根据以往经验，9 月份为公司一年当中销售最差月份，10 月份销售就会回暖。公司外销的势头强于内销，预计4 季度国内工程机械行业景气度回升，内销增速会有所回升。 公司3 季度运营数据依然良好。公司三季度末在建工程为3.47 亿元，同比增长309.24%，主要是因为配股募集资金到位，固定资产投资增加所致，在建工程转为固定资产每年平均增加成本2622 万元，影响每股收益0.26 元。公司的运营指标依然良好，应收账款周转率和存货周转率为4.02 和8.30。截至9 月末公司账上现金有9.93 亿元，环比仅下降11.18%，而应收账款为6.80 亿元，同比下降8.36%。相比其他工程机械企业这样的财务数据是良好的。 盈利预测与投资建议。预计2008－2010 年山推股份每股收益为0.86 元、1.18 元、1.51 元，同比增长46.50%、37.21%和27.97%，公司目前动态P/E、P/B 水平为9.77 倍和3.71 倍，成长性良好，价格有所低估，目标价位11.18 元，现低估30.30%，给予“买入”的投资评级。 主要不确定因素。出口的增速变化、固定资产投资增速变化、小松山推的挖掘机销量变化。 |
