| 招商证券 ●三大主业在第三季度实现强劲复苏。公司前三季度实现收入5.88 亿，同比增长12%；净利润为1.64 亿，同比增长14%，每股盈利0.41 元。最值得关注的是公司三大主业在第三季度实现强劲复苏，推动收入同比增长20%。其中商报3 季度版数大幅增加达到日均43 版/份、广告经营恢复正常并显著受益于国庆长假来临、发行量稳定与代理商报发行费率提升，是收入增长主要原因；同时毛利率出现明显改善，上升到46%，比上一季度提升6 个百分点。 ●重点聚焦——我们认为公司广告业务有望逆势而上。一方面，我们将公司广告业务分为存量业务(主要指《成都商报》广告)与增量业务(户外广告、电视广告、网络广告等)，这两类业务未来仍有极大成长空间，将产生协同效应、互为促进；另一方面，公司广告经营模式正在积极变化，由以拓展媒体资源为主，转为媒体资源与客户资源并重、协同发展，朝整合营销市场服务机构转型，这将不仅使公司盈利模式实现重大拓展，更将使公司长久保持核心竞争力。 ●盈利预测与估值：对公司08~10 年的盈利预测为0.5 元、0.67 元和0.89 元，结合DCF 绝对估值与PE 相对估值得到的合理股价区间为10.04-13.9 元。 ●投资建议：我们认为“依托一份强势的成都商报；背靠一个与时俱进、资源丰富的强大股东背景；拥有一个稳健务实、锐意进取的执行力强的管理团队”，是公司长期稳健、快速发展的三大基石。在宏观经济不景气的背景下，公司未来三年业绩能将保持30%以上快速增长，同时估值处于传媒行业绝对低端(PE20 倍)，是优质的投资标的。继续维持强烈推荐-A 的投资评级。 |
