| <FONT color=#000000> <SPAN id=stock_sh600674>川投能源 <SPAN id=quote_sh600674>( 600674）三季报显示，1-9月份，公司实现营业收入3.73亿元，归属上市公司股东的净利润3.25亿元，分别较上年同期增长41.56%和415.24%，实现每股收益0.51元。公司同时预告，2008</FONT>年度实现归属于母公司的净利润同比增长580%-690%，归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润同比增长530%-630%。 投资收益成利润贡献大户。公司前三季度实现利润总额为3.39亿元，其中投资收益3.09亿元，扣除投资收益后的营业利润为3700万元，同比增长17.6%，投资收益占公司实现利润总额的比例为91.15%，折合每股收益约0.47元。公司投资收益的来源主要有：持股38.9%的新光硅业1-9月份实现净利润65795.25万元，公司按照权益法核算，实现投资收益为25594.35万元；参股10%大渡河公司分回2007年度红利3890.00万元；本期处置江油燃煤公司股权收益1393.44万元。 由于投资收益，尤其是新光硅业的投资收益占据了公司业绩的绝大部分，新光硅业未来业绩的好坏无疑成为公司业绩变化的重要影响因素之一，而对新光硅业业绩影响最大的因素就是多晶硅的市场价格。由于国际国内多晶硅产能的迅速扩张，市场普遍预期未来多晶硅的价格将出现较大幅度的下降，同时由于我国太阳能电池90%依靠出口，国外补贴政策和国外市场的变动都成为影响多晶硅价格走势的不确定性因素，尤其是在金融危机影响实体经济的情况下，国外市场的有效需求将面临更大的不确定性。虽然也有观点认为多晶硅价格下降将大幅度降低下游太阳能组件和电池的成本，扩张太阳能电池的市场空间，从而反过来增加多晶硅的需求量，然而不可否认的是供给与需求的动态平衡决定了多晶硅价格不可能继续处于近年来的高位，高达70%以上的毛利率水平不可能维持，多晶硅价格下降和毛利率的趋薄将是整个行业的总体特征，只有在成本控制和环保控制上具备优势的企业才能在竞争中获胜。考虑到四川丰富的水电供应以及公司本身良好的水电电源，我们认为在成本控制尤其是能耗成本控制上，公司应该有较好的表现。 如果说多晶硅行业是影响公司业绩变化的一个不确定性因素，那么水电资源的开发则是一个重要的确定性的正面因素。公司目前主营业务为水力发电，投产权益装机容量36万千瓦，其中水电25.6万千瓦。今年公司持股80%装机容量72万千瓦的田湾河水电站将建成投产，公司将新增水电权益装机容量48万千瓦。田湾河水电站资产质量优良，单位千瓦造价5600元左右，单位电度投资1.12元，三级电站仁宗海、金窝和大发电站水头都在500米以上，属于典型的高水头引水式电站，利用小时高，盈利能力强，预计全部投产后每年可增厚公司每股收益0.45元左右。公司参股10%的大渡河水电公司目前在建的水电站有瀑布沟电站和深溪沟电站，装机容量分别为66*5万千瓦和16.5*4万千瓦，瀑布沟预计2009年投产一台机组，2010年建成投产，深溪沟预计2010年投产一台机组，2011年建成投产。未来三年公司将陆续增加权益装机容量39.6万千瓦。在建电站的不断投产保证了公司水电主业的持续稳定增长。 此外，公司作为川投集团旗下唯一的能源类上市公司，不排除集团将后续优质资产陆续注入的可能。公司大股东川投集团是四川省资产规模最大的投资控股集团，集团控股、参股电力装机容量1058万千瓦，约占四川省电力装机总量的41％，其中可控容量589万千瓦，权益容量413万千瓦；同时集团持有新光硅业二期3000吨多晶硅成都新津公司35%股权。尤其是川投集团持有48%股权的二滩水电开发有限公司，已经投产的二滩电站装机容量330万千瓦，在建的锦屏一期和二期装机容量分别为360万千瓦和480万千瓦，预计2015年前实现总装机容量高达1470万千瓦，如果实现资产注入，将较好地保障公司的成长性和提升公司的业绩。 综上所述，我们维持对公司2008年每股收益0.75元的业绩预测，考虑到多晶硅价格下降的风险，调低2009年每股收益为1.02元，给予公司“买入”投资评级。 <!-- news_keyword_pub,stock,sh600674 --><!-- 行业分类 begin --> <STYLE> .info_hyfl {margin:20px 34px 0px; height:20px; line-height:20px; font-size:14px;} .news_hyfl {border:1px solid #C1D9F4; margin:20px auto; padding:5px; background:#fff; width:550px;} .news_hyfl #for_loader {display:none;} .news_hyfl #title_hyfl {font-size:14px; font-weight:bold; height:25px; line-height:25px; padding:0 20px;} .news_hyfl #title_hyfl span {float:right; font-size:12px; font-weight:normal;} .news_hyfl dl {clear:both; margin:0px; padding:0px;} .news_hyfl dd {width:270px; float:left; height:20px; line-height:20px; padding:0px; margin:0px;} .news_hyfl ul {list-style:none; padding:0 24px;} .news_hyfl li {float:left; height:20px; line-height:20px; width:64px; text-align:right; padding-right:10px;} .news_hyfl .clear {clear:both; height:0px; font-size:0px; overflow:hidden;} </STYLE> <SCRIPT src="http://finance.sina.com.cn/iframe/qmx_industry/qmx_.js" type=text/javascript></SCRIPT> <SCRIPT src="http://i2.sinaimg.cn/cj/news/2008/0905/qmx_fornews_min_1.0.6.js" type=text/javascript></SCRIPT> <!-- 行业分类 end --> |
