| 事件概述： 川投能源(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)今日披露了公司的三季报，第三季度实现基本每股收益0.1957元，同比增长378.46%。今年1至9月，公司共实现归属上市公司股东的净利润3.25亿元。 投资要点： 靓丽季报，高调亮相公司公告08年1-9月营业收入为3.73亿元，同比增长41.56%,主要原因是田湾河水电站有部分机组投入商业运营，而去年同期还在建。1-9月实现归属上市公司股东的净利润为3.248亿元，同比增长415.24%，三季度一个季度实现利润1.25亿元，基本每股收益0.1957元。公司靓丽的季报主要得益于公司投资收益，1-9月公司投资收益同比增长809.96%。投资收益高达3.09亿元，主要有三块收入来源。第一是今年年初公司处置江油燃煤公司的股权获得处置收益1393.44万元。第二是公司参股10%股份的国电大渡河公司分回2007年度红利3890万元，比上年同期的3393万元增加497万元。第三块是公司持股38.9%股份的新光硅业多晶硅量产，公司按权益法计算投资收益可计入母公司报表。公司表示，前三季度新光硅业实现净利润65795.25万元，公司按权益法核算其投资收益为25594.35万元。此外，田湾河水电站的大发电站1台装机为12万千瓦的机组已经开始发电，产生利润1600万元。 公司同时对年报业绩进行预增。公司预计08年度归属母公司的净利润同比增长580%——690%，而去年同期净利润为6106万元，根据公司的预增幅度，全年公司的每股收益应在0.65元-0.755元之间。 本月我们前往成都对川投控股进行了实地调研。通过调研了解到公司的两大利润核心正在逐步成熟。目前最大的利润来源是对新光硅业的投资收益。新光硅业由川投控股、天威保变和四川省电力公司派出人员组成董事会，其中川投控股在董事会席位最多，负责主要的生产经营。据公司介绍，多晶硅价格下半年并没有像有些媒体报导的大幅下滑，相反还略有上升。公司的多晶硅没签长单，一直以现货销售，产品质量好，产能稳定，预计全年能完成800吨的预定目标，谈到明年的价格，公司表示乐观，并认为2010年底才会出现比较明显的下跌。我们认为新光硅业良好的股东背景保证了其产品的销售，高质量的产品和较低的成本能维持较高的毛利率，据悉新光硅业的电力成本通过直供试点将降低30%。而市场预期的多晶硅产能放大可能要打折扣，毕竟多晶硅技术门槛较高，对电力价格和环保的要求也较高，一些上市公司由于无法量产而不接受实地调研，对产量不达标的原因也讳莫如深，看来多晶硅并不是一项有钱就能做的活。同时，我们了解到公司将介入多晶硅的下游，形成太阳能产业链的发展模式，介入多晶硅切片等下游产生，以扩大盈利空间。因此，我们继续看好09年多晶硅的投资收益。 水电资产渐趋成熟，未来将成核心收入和核心利润来源。公司目前持有田湾河水电公司80%的股权，田湾河是大渡河的直流，共设有3级电站，每级装机容量为2×12万千瓦，从上有到下游分别为仁宗海、金窝、大发水电站。其中仁宗海修建了水库，用以控制下游水流量，并具有年内调节能力。由于到年底三级电站才完全具备发电能力，目前只有大发的1台机组能商业发电，今年的收入和利润还不是很大。但明年仁宗海水库和水电站通过验收后，水电的创利能力将大大提高，预计对利润的贡献能与新光硅业抗衡。 小公司创造大利润。公司控股50%的交大光芒公司中标京沪高铁线路的SCADD系统，合同额超过2亿元，未来2年半将获得7-8千万元的净利润，公司每年应能获得1500万元的投资收益。 综合来看，公司能源主业鲜明，水电和多晶硅都是高毛利率的项目，盈利能力很强，抗风险能力也不错。从公司价值看，是不可多得的价值型公司。 投资风险提示。短期公司面临小非减持风险。07年10月公司对5家法人定向增发3490万股，锁定期为1年，10月29日将解冻，他们的增发认购价格是10.8元，经过10送3除权后，他们的持股成本为8.31元，总股数变为4537万股，这部分解冻股票可能短期冲击股价，投资者要注意投资风险。不过，作为价值投资者可在小非减持冲击股价之时逢低介入，毕竟未来公司的业绩还是有保证的。 |
