| 东方证券 ●客车行业市场的景气程度出现下滑。 2008 年1-6 月，50 家主要客车企业累计销售92，822辆，同比增长28.21%。6 月份，50 家主要客车企业销售客车23，078辆，同比增长62.2%，其中，大型客车同比增长73.0%，中型客车同比增长75.1%，轻型同比增长32.0%。5、6 月份，客车行业保持了非常高的景气程度。7月份客车行业实现销售12，728 辆，同比下滑18.4%；8 月份客车行业实现销售10，707辆，同比下滑26.6%。按照以往客车行业市场的销售规律，5、6、7 三个月是国内客车行业市场的传统淡季，由于国III 排放标准的实施，导致下游市场的客户集中在7月份之前提货，这促成了今年5、6 月份客车产品销量的高速增长，而5、6 月份的高速增长透支了3 季度的客车市场需求，7、8 月份客车市场销量同比大幅度下降。08年3 季度，客车产品销量同比负增长基本没有悬念，08 年4 季度客车产品销量同比会略有增长。 我们认为， 国III排放标准的实施改变了客车行业产品销售的季节规律，造成了产品销量在2、3 季度的大幅度波动，同时由于满足国III排放标准的客车产品的一次性采购成本和使用成本的大幅度上升，引起了下游客户的观望情绪，对08 年下半年的销量产生较大影响，预计，08年全年客车产品销量同比增速大约在12％左右，09 年销量同比增速大约在5％～10％之间。 ●不同客车产品细分市场的景气程度出现分化 2008 年上半年，非公交车客车产品实现销售61，293辆，销量同比增长11.4%；公交车产品实现销售31，529辆，同比增长60.1%。受国家公交客运系统改革的影响，公交车产品细分市场的景气程度相对较高，而公路运输行业、旅游客运行业和团体客运行业的景气程度出现下滑。 ●公司的主营业务的盈利增长面临压力 由于公司在国内市场的销量增长面临压力，海外市场由于当地行业法规的变化以及宏观经济景气程度的下降，来自海外的销量增长面临的不确定性增加；同时，由于公司产能瓶颈的消除，公交车产品的销量将大幅度增长，公交车产品的销售毛利率普遍低于非公交车产品，导致公司的产品综合毛利率有可能出现下滑。 ●08 年公司的期间费用水平有望维持08 年上半年的水平 08年上半年，由于销售收入的大幅度增长，期间费用被显著摊薄；08年下半年，尽管销售收入同比增速将显著下降，但是下半年技术开发费用将少于上半年，同时，公司已经偿还了几乎全部借款，下半年的财务费用将显著下降。预计08年全年的三费水平和08 年上半年相当。 <!-- 行业分类 begin --> <STYLE> .info_hyfl {margin:20px 34px 0px; height:20px; line-height:20px; font-size:14px;} .news_hyfl {border:1px solid #C1D9F4; margin:20px auto; padding:5px; background:#fff; width:550px;} .news_hyfl #for_loader {display:none;} .news_hyfl #title_hyfl {font-size:14px; font-weight:bold; height:25px; line-height:25px; padding:0 20px;} .news_hyfl #title_hyfl span {float:right; font-size:12px; font-weight:normal;} .news_hyfl dl {clear:both; margin:0px; padding:0px;} .news_hyfl dd {width:270px; float:left; height:20px; line-height:20px; padding:0px; margin:0px;} .news_hyfl ul {list-style:none; padding:0 24px;} .news_hyfl li {float:left; height:20px; line-height:20px; width:64px; text-align:right; padding-right:10px;} .news_hyfl .clear {clear:both; height:0px; font-size:0px; overflow:hidden;} </STYLE> <SCRIPT src="http://finance.sina.com.cn/iframe/qmx_industry/qmx_.js" type=text/javascript></SCRIPT> |
