| <SPAN id=stock_sh600109><FONT color=#000099>国金证券</FONT> ●徐工科技公布了购买股东资产暨关联交易报告书（草案），包括投资者期待已久的徐重等被收购企业的财务会计信息，便于投资者对此次收购更好进行评估。 ●由于我们并未实地调研过相关企业，在此谨就收购报告的主要内容作简单评述，供投资者参考。 ●收购方案主要内容： ·收购标的：徐工重型机械公司、液压件公司、专用车辆公司、特种机械公司、随车起重机公司、进出口公司的股权和试验中心资产及商标。标的资产评估价值为53.09亿元，评估增值率为197.76%。收购方式：公司向大股东徐工机械非公开发行3.22 亿股，发行价格为16.47元/股。 ·收购完成后公司直接或间接持有标的资产100%股权，总股本由5.45亿股增加至8.67亿股；徐工机械持有公司股权比例由发行前的33.80%上升为发行后的58.40%。 ●备考合并盈利预测： ·假设资产收购于08 年7 月31日前完成，以及在预测期间的各项经营计划和预算能够如期完成。 ·根据备考损益表，按收购完成后总股本计，公司07-09年EPS 分别为0.93、1.31 和1.12 元。 ·由于公司与徐工机械就此次收购签订了《补偿协议》，徐工机械保证在收购完成后当年度起的3年内，对标的公司的预测净利润的实现承担保证责任，即如果标的公司实际盈利低于预测，徐工机械以现金方式补偿差额。因此在宏观调控背景下，徐工机械对标的资产的盈利预测必然偏保守，我们认为未必反映真实情况。 ●由于收购的液压件公司和专用车公司其产品主要是为徐工重型配套，而进出口公司只是提供进出口服务，因此我们重点关注徐重和随车吊公司的经营情况。 ●根据备考资产负债构成，公司的应收帐款周转率和存货周转率分别约为6倍和17倍，在行业内处于领先水平；但目前75%的资产负债率也处于较高水平。 ●与<SPAN id=stock_sz000157><FONT color=#000099>中联重科</FONT> 和<SPAN id=stock_sh600031><FONT color=#000099>三一重工</FONT> 相比，徐重的盈利能力明显偏低，但资产周转水平和经营性现金流好于对方。 ●根据备考盈利预测，收购完成后徐工科技08 年净资产约为3.88 元，目前13.99 元的股价对应10.68 倍PE08 和3.61倍PB08，与中联重科的估值水平相当。 <!-- news_keyword_pub,stock,sh600109&sz000157&sh600031 --><!-- 行业分类 begin --> <STYLE> .info_hyfl {margin:20px 34px 0px; height:20px; line-height:20px; font-size:14px;} .news_hyfl {border:1px solid #C1D9F4; margin:20px auto; padding:5px; background:#fff; width:550px;} .news_hyfl #for_loader {display:none;} .news_hyfl #title_hyfl {font-size:14px; font-weight:bold; height:25px; line-height:25px; padding:0 20px;} .news_hyfl #title_hyfl span {float:right; font-size:12px; font-weight:normal;} .news_hyfl dl {clear:both; margin:0px; padding:0px;} .news_hyfl dd {width:270px; float:left; height:20px; line-height:20px; padding:0px; margin:0px;} .news_hyfl ul {list-style:none; padding:0 24px;} .news_hyfl li {float:left; height:20px; line-height:20px; width:64px; text-align:right; padding-right:10px;} .news_hyfl .clear {clear:both; height:0px; font-size:0px; overflow:hidden;} </STYLE> <SCRIPT src="http://finance.sina.com.cn/iframe/qmx_industry/qmx_.js" type=text/javascript></SCRIPT> |
