| 1．事件：中国平安近日公告拟向不特定对象公开发行不超过12 亿股A股股票，发行价格不低于公告招股意向书前20 个交易日公司股票均价或前1 个交易日的股票均价。与此同时，公司董事会还决定向社会公开发行不超过412 亿元分离交易可转债，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的一定比例的认股权证，其行权比例为2：1。 2.点评：公司此次同时启动A 股增发与可分离债来融取巨额资金的计划令人颇感意外和疑虑。假设以80 元/股的增发价计算，不考虑发行可分离债的认股权证，公司股权融资的规模也将高达960 亿元，而据平安07 年3 季报显示，公司总股本为 73.45 亿股，净资本规模为1049.37亿，这相当于让公司的净资本规模翻番。那么如此空前规模融资的背后究竟隐含着怎样的举动，这些举动将给公司未来的发展带来什么样的影响，以及公司能否恰当地运用这些资金让其取得合理的ROE，这些都是投资者心里想要知道的问题。按照公司在其《关于本次增发A 股和发行分离交易可转债募集资金运用可行性的议 案》中表述，此次募集资金净额将全部用于充实公司资本金以及有关监管部门批准的投资项目，主要考虑与保险、银行和资产管理等核心业务的战略匹配，及能够为公司业务的规模扩展和经营能力提高带来明显益处等方面。我们推断，公司此次进行如此大规模的融资，一方面可能是要大幅充实旗下平安银行的资本实力，助其进行全国性扩张；另一方面，公司极有可能要在保险、银行或是资产管理领域进行重大的收购。但由于具体的收购对象我们目前还无从获知，因此也无法预计收购对公司业绩的影响。 我们认为，公司此次空前融资举措背后的收购行为可能会对公司的业务版图产生较大的影响。而收购成本、收购对象的经营水平及收购后的整合能力将直接影响公司未来的盈利能力及增长前景。必须承认，这些因素的存在使得我们之前对公司的短期推荐评级产生了动摇。短期来看，我们可能更多地要选择从市场的角度来看问题。07 年初公司以每股33.8 元的价格发行11.5 亿A 股，总计募集资金净额382.22 亿元，而时隔不到一年时间，公司在100 元左右的高股价位置抛出12 亿A 股的融资计划，这对目前本处在脆弱阶段的市场而言显然是一种沉重的负担。虽然我们仍然看好公司的长期发展前景，但是从短期来看，公司的股价面临较多的不确定性因素，这使得我们对公司短期内的市场表现持谨慎态度，建议投资者注意其投资风险。 |
