| 事件： 1月17日，公司发布公告，将购买南方汇通下属微电子分公司下述相关型号生产线及辅助设备。包括0402、0603、0805、1206、1210、1812 系列绕线高频电感产品设备；0805、1210 系列绕线共模电感产品设备；32、45 系列色码电感（模压电感半成品）设备。 1月15日，公司发布公告，受让南玻集团持有的南玻电子5000万股权。 评论： 南方汇通下属微电子分公司是专门从事高频绕线片式电感制造的生产企业。公司全套引进世界最新的专业生产表面贴装元器件的技术及设备，采用精密绕线技术和激光刻线技术，使用陶瓷和铁氧体芯片生产的各种系列贴片电感和卧式固定电感器，主要产品包括叠层电感器、固定卧式电感器、功率电感器、共模滤波器、模压电感器、片式绕线电感器。产品覆盖范围广，具有高Q、低Rdc、大IDC 的特点，且精度高、一致性好、性能稳定。同时拥有当今在射频阻抗领域处于领先地位的HP 公司的Agilent E5071B、HP4291A、HP4286A 测量仪器，这些测量仪器覆盖了从75KHz 到8.5GHz 的频率范围，从而使得对片状电感器在不同频率范围内的评价成为可能。目前公司产品已在摩托罗拉、诺基亚、华为、波导、中兴等多家国内外大型知名企业广泛使用。 因南方汇通战略调整，公司不再将电子元器件作为公司的重点业务进行发展。此次公告并没有涉及收购资产价格。我们对此次收购行为给予正面的评价，认为此次收购有助于提升公司的生产能力，丰富产品类别，并借此介入军工市场。 南玻电子成立于20 世纪90 年代初，是国内最早从事片式垒层电感业务的企业。目前的国内市场地位仅次于顺络电子。拥有国内第一条具有国际水平的片式电感及LTCC 器件干法生产线。主要产品包括片式电感、磁珠、LTCC 相关器件，年产各种电感、磁珠70 亿只，LTCC 器件3000 多万平方英寸。产品广泛应用于通信、计算机及消费电子领域。公司2007 年末资产规模为1.6 亿、净资产规模为6076 万。营业收入为6747 万，净利润为814 万。 顺络电子此次收购南玻电子股权的价格为1.24 亿，对应南玻电子2.04 倍PB、15 倍PE。两家公司拥有一致的核心业务。而南玻电子部分优势产品恰恰是顺络电子IPO 募投的投资方向之一，由此可以推断，上次收购将加速公司的募投进度，加快新项目产能释放时间。同时，两家公司本来就拥有较深的渊缘关系。顺络电子现有管理层与技术骨干部分就来自于南玻电子，由此可以预见未来的整合进程将会较为顺利，整合摩擦成本不会高企。 公司上述收购行业的实施显示出公司志在不断巩固国内叠层片式电感龙头企业的地位，并进一步确定其领先地位，缩小与国际先进水平的差距。我们经初步测算后，考虑南玻电子与南方汇通微电子的静态盈利能力，上调公司2008 年净利润预期至9500 万元、2009 年净利润预期至12350 万元。对应08、09 年EPS 分别为 1.04 元、1.31 元。 基于公司盈利水平的提升，我们上调公司股票目标价至39.3 元，对应08 年37 倍PE、09 年30 倍PE。给予增持的评级。 |
