| <SPAN id=stock_sh600837><FONT color=#000099>海通证券</FONT> 董事会通过融资租赁议案。2008 年8 月29 日，风神股份公告，近期公司董事会会议审议通过了《关于公司向交银金融租赁有限责任公司申请融资租赁叁亿元人民币的议案》。<SPAN id=stock_sh600469><FONT color=#000099>风神股份</FONT> 称，根据生产经营需要，公司拟向交银金融租赁有限责任公司申请办理公司融资租赁人民币3 亿元。公司将120 万套子午线轮胎生产线的的部分机器设备（账面价值为3.79 亿元）以3 亿元的价格出售给交银金融租赁有限责任公司，然后公司 租赁使用该机器设备，租赁期为3 年，年租息率为同期银行贷款利率，租赁费用采用按季度等额租金方式（包含当期应偿还的本金和利息），共计12 期。具体支付方式为前3 期支付利息，第四期除支付利息外一次性归还本金1 亿，后8 期仍按等额租金方式偿还。租赁期满后该机器设备由公司以1万元名义价格购回。 进行融资租赁主要用于解决资金问题。公司2003 年上市以来一直未进行过再融资，5 年来，仅依靠自有资金和银行贷款发展成为世界轮胎行业的前25 强。但轮胎行业是一个资金密集的行业，为了进一步提高公司的竞争力，公司准备进行定向增发建设年产15 万吨的工程子午胎项目。目前，定向增发批文已经获得。在此之前，为了尽早获得资金进行增发项目的建设和扩大载重子午胎以及工程斜交胎的生产，公司此次通过融资租赁的方式获得了一定的资金。中国轮胎行业的集中度不高，未来只有一体化的大型轮胎企业才能成为世界级的轮胎翘楚，通过多渠道筹措资金有利于风神在未来的行业整合中获得先机。 盈利预测与投资建议。不考虑未来在焦作以外进行扩张和未来的行业整合，则2008－2010 年风神股份焦作基地2008－2010年的销售收入将分别达到75.97 亿元、105.73 亿元和143.41 亿元；由此计算的不考虑股本摊薄后的2008-2010 年EPS 分别为0.75 元、1.50 元和2.00 元。如果考虑到增发后可能的收购，则保守预计公司2008－2010 年未摊薄前EPS 分别为1.00元、1.75 元和2.25 元，摊薄后EPS 分别为0.68 元、1.19 元和1.53 元。考虑到在轮胎行业中的领先地位，我们给予公司23.80 元的估值。公司目前股价被严重低估，综合考虑，维持对风神股份的“买入”评级。 风险揭示。天胶价格、增发进程、轮胎行业整合的步伐。 |
