| 大摩认为，国内经济企稳迹象显现，海外市场陷入动荡，外资开始加仓和估值颇具吸引力共同促成了本轮反弹。 近期中国股市可谓是一枝独秀，无论按周、月度还是年内表现看，均领跑全球和新兴市场。 在宏观经济企稳背景和自上而下稳市场政策下，中国股市自4月19日以来加速回升。截至目前，MSCI中国指数和恒生指数年内已分别上涨9.5%和8.9%，而同期MSCI全球指数和新兴市场指数仅上涨6.7%和4.2%。  摩根士丹利在5月7日的报告中，提出了一些对本轮中国股市反弹的思考。 大摩指出，支撑本轮中国股市上涨的主要有四大因素： 一是今年以来宏观数据持续向好，经济企稳迹象显现；二是海外地缘政治的不确定性以及美日市场波动性上升； 三是1月底全球长期投资者在配置中国股市仓位达到历史地位；四是中国股市估值偏低，MSCI中国指数市盈率仅为9.9倍相对于MSCI新兴市场有20%折价 展望未来中国股市走势，需要关注国内基本面(尤其是企业盈利)是否会继续改善，国企改革受益和企业出海主题值得关注。后续重点关注第一季度企业盈利、消费增长、住房刺激措施、“再通胀”等方面信号以及地缘形势发展。 支撑中国股市上涨的四大因素 具体来看，从国内情况来看，大摩指出宏观经济企稳迹象和稳市场政策发力支撑股市走高： 一是中国宏观经济企稳迹象显现，特别是出口和制造业数据向好。1-2月出口同比强劲增长7.1%，而工业生产和固定资产投资的表现也好于预期，4月PMI指数进一步证实经济增长正在恢复，大摩将中国2024年全年实际GDP增长预测从4.2%上调至4.8%。 二是政策利好频现，自去年以来印花税减半和限制控股股东出售股票、提高股东回报(分红和股票回购)和公司治理改革等措施加在一起为中国股市保驾护航，资本市场新“国九条”也将这些举措制度化。 与此同时，从外部因素来看，大摩指出，全球投资者为规避地缘政治不确定性以及美日市场剧烈波动，也加大了对中国股市的配置力度。 自4月19日以来港股实现“十连涨”，而当时恰好是中东局势紧张，波动率指数(VIX)飙升，投资者对表现强于大盘的主要美国科技股/半股指获利了结，并调整了投资组合，美国债券收益率和日元疲软的预期也加剧了此类行动，4月26日美元兑日元跌至160。 此外，中国股市或外资加仓、估值也颇具吸引力： 全球共同基金在中国股市仓位在1月份触及了近期周期低点，自那以来随着中国宏观经济开始显示出企稳迹象，全球投资者一直在逐步调整在中国的头寸，全球在中国的净多头头寸已基本恢复到2023年夏季的水平。  估值具备吸引力，SCI中国指数的12个月预期市盈率为9.9倍，较新兴市场指数低20%，已恢复至2017年以来区间低位，相对和绝对估值均处于突破/回落的关键位置。  市场后续怎么走？关注五大“信号” 整体来看，大摩认为： 基本面和市场上的投资主题与去年相比有了显著改善，关注投资国企改革和“走出去”等主题。中短期反弹动能能否继续，在于基本面恢复和政策利好能否持续。 大摩最后表示，后市关注五大“信号”： 企业盈利:在海外上市的中国公司将在未来几周大规模公布业绩。应该看看与第四季度相比是否有实质性的改善，以及盈利预期下调是否有放缓迹象。 消费势头：整体旅游人数有了显著增长，建议继续监控摩根士丹利的月度中国消费者Z-score和其他高频消费数据。 政府政策(以住房为重点):任何旨在调动现有住房库存且有意义的一揽子计划都将成为市场积极催化剂。 通货再膨胀和以供应为中心的增长框架：能否宣布/执行更多的结构性改革和通货再膨胀措施来帮助经济增长仍然至关重要。地缘政治发展形势。 □ .赵.颖 .华.尔.街.见.闻 |
