| 核心要点： 功率器件下游需求景气度不一 传统消费电子领域及工控领域需求较为疲软，IDC 统计数据显示2023 年全球智能手机出货量同比下滑3.23%；全球PC 出货量同比下滑13.93%。 工控市场需求较弱，2023 年前三季度内工业自动化市场规模同比下滑2.2%。新能源发电领域的光伏发电新增装机量呈上行态势，但由于供给增长过快从而市场竞争加剧，对上游功率器件价格形成挤压。新能源汽车需求保持景气，但由于2023 年各大新能源车厂间的竞争加剧、价格战轮番上演，车企在产业链中具有较高的话语权，部分上游供应商承压降价。变频家电市场较为景气，2023 年变频洗衣机出货量同比增长12.2%，2024 年1 月出货量同比增长32.29%。2023 年家用变频空调出货量同比增长11.2%；2024 年前两个月出货量同比增长17.7%。2023 年我国变频冰箱销量同比增长15.6%；2024 年出货量同比增长52.26%。 2023 年功率龙头业绩出现分化 下游需求分化叠加企业竞争策略差异，功率龙头2023 年业绩出现分化。 其中斯达半导体公司营收同比增长35.39%，实现逆市上涨。分业务来看，公司新能源行业营收同比增长48.09%；公司工控和电源行业营收同比增长15.64%；公司变频白电及其他行业营收同比增长69.48%。新洁能公司的营收同比减少18.46%，分业务来看，2023 年公司光伏储能业务营收同比下滑44.6%，汽车电子业务营收同比下滑12.6%，智能短交通业务营收同比下滑32.1%，工控自动化业务营收同比微幅上涨5.7%，泛消费类业务营收同比微幅上涨8.7%。 投资建议 半导体行业下游需求持续分化，功率半导体行业下游工控、车规及光伏领域仍处于库存去化阶段。AI 大模型的持续优化及多样化AI 应用终端的入市商用将会持续提升全球算力需求，推动新一轮AI 基础设施建设的开启。 传统消费电子领域复苏在望，供给端上游企业库存去化已有显著成效，需求端的温和反弹有望延续。晶圆代工行业的竞争加剧，2024 年上半年价格预计位于低位，利好上游IC 设计企业。建议持续关注半导体行业，维持行业“增持”评级。 风险提示 产能扩产不及预期；市场需求下滑；技术研发不及预期；上游成本降幅不及预期；宏观政策变化不及预期。 |
