| 核心观点： 公司公告2023 年年报。公司2023 年营业收入44.38 亿元，同比增长12.37%，归母净利润4.04 亿元，同比增长3.70%。公司拟每10 股派发现金红利3 元，股息率4.13%。 公司毛精纺纱线业务和羊绒业务持续增长。分产品，毛精纺纱线收入24.97 亿元，同比增11.30%，羊毛毛条收入6.61 亿元，同比增长12.76%，改性处理、染整及羊绒加工收入0.32 亿元，同比增长21.07%，羊绒纱线收入12.22 亿元，同比增长14.11%。 公司毛利率略降，期间费用率略升。公司2023 年毛利率18.63%，较上年同期下降0.18 个百分点，主要系受羊毛价格下跌影响，毛精纺纱线和羊绒业务毛利率略有下降。分产品看，毛精纺纱线、羊毛毛条、改性处理染整及羊绒加工、羊绒纱线的毛利率分别为25.06%、3.59%、32.26%、12.68%，上年同期为25.35%、5.46%、30.95%、11.39%。 公司2023 年期间费用率7.37%，较上年同期上升0.15 个百分点，主要由于公司全新升级新澳品牌形象，并在佛罗伦萨-香港-上海陆续发布亮相，销售费用率上升。 看好公司24 年业绩逐季向上。一方面，受羊毛价格下跌，及子公司新澳羊绒收购羊绒纺纱板块资产影响，公司23 年业绩前高后低，另一方面，公司持续聚焦羊毛、羊绒主业做精做大做强，稳步推进宽带发展战略，根据年报，毛精纺纱线业务方面，国内15000 锭产能预计年中陆续投产，越南一期2 万锭预计今年底至25 年建设完成并陆续投产。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.62 元/股、0.70 元/股、0.80 元/股。参考可比公司2024 年平均估值，给予公司14 倍市盈率，合理价值8.62 元/股，维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险；原材料价格波动风险。 |
