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华鲁恒升(600426):行业运行承压 产能消化需要时间

2024-4-2 10:51| 发布者: 神童股手| 查看: 91| 评论: 0

摘要:   业绩简评   2024 年3 月29 日公司2023 年年报,实现营收272.6 亿元,同比下降9.87%;实现归母净利润35.76 亿元,同比下降35.76%。其中,Q4 实现营收79.14 ...
  业绩简评

      2024 年3 月29 日公司2023 年年报,实现营收272.6 亿元,同比下降9.87%;实现归母净利润35.76 亿元,同比下降35.76%。其中,Q4 实现营收79.14 亿元,同比增长9.36%;实现归母净利润6.49 亿元,同比下降14.09%,扣非归母净利润8.00 亿元,同比下降14.52%。

      经营分析

      4 季度行业运行略有承压,局部区域新增产能需要消化:四季度公司依旧保持高效运行状态,新能源新材料相关产品维持相对平稳,而荆州基地投产开始大幅度贡献产销量,化肥、醋酸、有机胺的产量环比增长26%、97%、27%,带动公司的产品营收实现提升,环比增长13%。但由于荆州基地100 万吨醋酸及30 万吨有机胺产能集中投产,行业内产能消化需要时间,醋酸和有机胺的价格出现下行压力,均价环比下行约9%、1%,也带动产品盈利出现一定的调整,四季度公司整体的毛利率为17.77%,环比三季度24.33%的毛利率下行约6.56 个点,促使产品盈利出现环比回落。

      新基地项目运行逐步向好,业绩有进一步提升的基础。2024 年是荆州基地项目投产贡献完整年份的一年,目前荆州基地项目运行基本稳定,部分具有运输半径的产品短期消化影响盈利,预计伴随行业产能逐步进入在平衡过程,公司的盈利呈现逐步回归状态。现阶段荆州基地仅以尿素、醋酸、有机胺作为主要产品,产品种类相对较少,可调节空间有限,11 月10 日公司公告荆州基地进入试生产,根据公司4 季度少数股东权益来看,4 季度荆州基地盈利约为1.63 亿元,考虑四季度荆州基地并未完整高效运行,荆州基地后续仍有进一步成本和提升利润的空间,新基地的运行优势将逐步显现。

      行业弱势运行阶段,低成本优势相对突出,公司新建的荆州基地已较原有平台实现进一步的工艺成本优化,伴随对德州基地降本增效的进一步推进,公司的利润优势有望进一步扩大。

      盈利预测、估值与评级

      由于新增产能需要消化,需求支撑一般,下调公司2024 年的盈利预测32%,预测2024-2026 年公司实现营业收入326、379、420 亿元,归母净利润45.6、58.3、68.3 亿元,EPS 为2.15、2.74、3.22元,当前股价对应的PE 分别为12.18、9.54、8.14,维持“买入”评级。

      风险提示

      原材料及产品价格大幅波动风险;新产能投放带来的竞争风险。

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