| 业绩 2024 年3 月28 日，公司发布年报，2023 年营收10.34 亿元，同比增长58.69%；归母净利润1.63 亿元，同比增长26.20%；扣非归母净利润1.68 亿元，同比增长102.31%。业绩好于预期。 点评 制剂与多肽原料药增长强劲，后续订单潜力大。（1）公司2023 年自主产品收入6.29 亿元，同比增长145.48%。此增长主要得益于公司2003 年就开始前瞻布局的多肽药物等品种。公司在研项目共37 项，其中原料药项目21 项、制剂项目16 项。截至报告期末，公司已取得12 个原料药品种的美国DMF/VMF 编号，并于报告期内先后取得司美格鲁肽、利拉鲁肽等原料药的FDA First AdequateLetter，可满足下游制剂客户在FDA 的申报需求。（2）4 大潜在重要订单，将确保公司未来业绩成长空间。①与国内某知名生物医药公司签署GLP-1 创新药原料药CDMO 合作，并约定客户终端制剂于国内获批上市后原料药阶梯式供货价格；②与客户签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议，由公司提供低成本高质量的司美格鲁肽原料药，借助客户的制剂生产及区域销售推广优势，双方销售分成以实现双赢；③与客户签署口服司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议，未来产品可商业化上市销售后，指定该客户独家采购并进行销售推广；④与欧洲某大型药企成功签约合同总金额1.02 亿美元CDMO 长期供货合同，将于2024 年开始阶梯式供货。 前瞻构建多肽及小核酸产能，成长后劲充足。（1）公司已突破长链多肽药物规模化大生产的技术瓶颈，建立了基于固液融合的多肽规模化生产技术平台，具备了侧链化学修饰多肽、长链修饰多肽数公斤级大生产能力；如司美格鲁肽、艾博韦泰等长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10 公斤，位于行业领先水平。（2）公司已开发出高效的GalNAc 寡核苷酸偶联平台，实现将GalNAc 共价缀合到寡核苷酸链上；可以在树脂上反应，也可以将寡核苷酸氨解下来后在液相中反应。 盈利预测、估值与评级 我们上调盈利预测，将2024/25 年公司营收，上调12%/13%至12.87/16.81 亿元，预计2026 年营收22.69 亿元；归母净利润2.04/2.67/3.88 亿元。上调至“买入”评级。 风险提示 竞争加剧、新药研发失败或销售不及预期、股东减持、汇率波动以及药品审评审批政策风险等风险。 |
