A股突然大涨，皆因这则流言，可信度有多高？ 周四，A股 市场早盘集体反弹，深成指领涨。港股市场今天也整体上行。 今天上午A股市场整体大幅上行，截至上午收盘，上证指数上涨1.09%，重返3000点大关之上，中证2000指数大涨，涨幅超过3%。 今天A股市场有两只新股上市，上午悉数大幅上涨，其中一只新股一度大涨近200%。 港股高开高走，京东集团—SW、哔哩哔哩—W等互联网股票大涨，恒生科技指数盘中涨幅超过3%。 那么，究竟有何利好刺激？分析人士认为，今天上涨的最大助力是一则流言：有消息称，央行可能下场买债，'中国版QE'即将开启。一位资本市场大佬直言，这意味着央行扩表，遏制信用被动收缩。对于权益市场而言，这自然是大利好。不过，这条直接利好国债市场的消息，似乎并未在这个市场激起多大波澜。今天，国债期货虽然也有上涨，但整体涨幅并不大。这也意味着，代表理性和专业的资金，对此流言的反应是'淡定'的。目前，上述流言在市场流传很广，但并未获得官方证实。那么，我们应该如何分辨与观察？ 按照《中国人民银行法》，央行目前并不能在一级市场上直接买国债。如果，对该法进行修订，信号意义就很强烈。不过，央行当下仍可以在二级市场上交易国债，这是我国央行公开市场操作工具的一部分，Wind显示，2002年央行还操作过。所以制度上不是问题。而且，目前央行持有国债约1.5万亿，主要是2007年买入的特别国债，其中7500亿是去年续买。 广发证券王先爽认为，逻辑上小额购买可以直接在二级市场市场化买卖，但大额一般可能定向购买。2007年和去年的办法是，央行给某个银行定向一笔资金，该银行去一级定向国债，然后央行再从该机构二级定向买入，同时回收定向资金，实现央行政府债券持有量的上升。 王先爽表示，现代经济信用货币就是债务货币，债务是货币来源，政府债务是基础货币主要来源(因为等级更高)，如果没有债务，就没有货币和金融财富，核心不是债务是否应该货币化。当前，不应被模糊赤字货币化概念约束。而且这次流言有可能发生的原因是，目前超储低，银行间紧张，市场缺长期基础货币；法定准备金率也很低，如果长期基础无法补充，准备金率的调控也会逐步失效；近期政府债发行量大，市场承受能力越发有限，从降低政府债务成本来看，央行买入是好的方式。所以如果此时央行买入政府债券，合情合理，一举多得，开启财政货币配合新典范。我们既可以观察这批国债发行时是否定向发行，又可以观察央行报表中对政府债权科目。 华泰固收则表示，央行本来就是可以在二级市场买卖国债的，但公开市场操作量动辄千亿甚至万亿，如果用直接购买的方式，容易引发价格波动，而使用质押回购的形式，一来不会影响价格，二来能保持一个稳定的政策利率调控市场，三来政金债、央票等都能纳入抵押品，方便加量。但对于上述流言，他们认为，赤字货币化底线依然存在，无需过度解读。 还有专业人士认为，此次大概率不是QE。QE是非常规货币政策，往往是在常规政策空间消耗殆尽以后才会出台的措施，目的是进一步压低利率、提供充裕流动性。而我国目前降准、降息的空间仍然充足，为了实现宽松的货币政策，完全可以先降准、降息，再考虑通过央行买国债的方式QE。另外，超长期特别国债预计将在二季度开始发行，考虑到规模和久期以后，目前不具备市场化发行的基础，大概率还是会采取定向发行的方式，如果央行在今年购买国债，大概率也是和2007年一样，配合特别国债的定向发行。 中信证券：我国央行购买国债的法律依据与实际操作 基于中国人民银行法，央行不得于一级市场认购国债，但能在二级市场交易。 《中华人民共和国中国人民银行法》第四章第二十九条提到'中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券'，明确了我国央行不得在一级市场认购国债，而货币创造也并非政府债务的衍生，实质上否定了财政赤字货币化和MMT理论。然而在第四章的第二十三条'中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具'中的第五点提到'在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇'，表明在二级市场买卖国债来实施货币政策在法理上是具备可行性的。此外，《中华人民共和国中国人民银行法》中表明央行可以买卖的资产主要是债券，并未提到允许参与权益市场等场合的交易。 历史上我国央行购买国债次数较少，且对象主要是特别国债。 尽管法律上允许央行在公开市场上购买国债，但是央行资产负债表中'对政府债权'项目很少出现变化，其中比较明显的一次增长出现在2007年。当时财政部向中国农业银行定向发行特别国债1.35万亿，公开发行0.2万亿元，共筹集到1.55万亿人民币资金，而后向央行购买2000亿美元的外汇，作为中国投资有限责任公司的资本金。央行再用出售外汇的资金，在二级市场上从农行买入1.35万亿的特别国债。有别于传统意义上的QE，央行购买特别国债的操作存在明确额度，且是单次的、定向的操作，与货币支持财政的相关性不高，同时也并非以零利率买入。 |
