| 事件：公司发布2023 年年报，业绩符合预期。 1）公司2023 年实现收入73.10 亿元，同比+4.30%；实现归母净利润10.00 亿元，同比+18.72%；实现扣非净利润9.68 亿元，同比+15.44%。 2）对应2023Q4 收入19.61 亿元，同比+45.85%，环比+18.00%；归母净利润1.78 亿元，同比+67.92%，环比-13.22%；扣非净利润1.66 亿元，同比+96.98%，环比-14.76%。 海缆盈利依旧亮眼，陆缆毛利率有所降低。 公司2023 年度整体毛利率25.21%，同比+2.83pct；净利率13.68%，同比+1.66pct； 对应2023Q4 整体毛利率22.45%，同比+5.27pct、环比+1.56pct；净利率9.09%，同比+1.19pct；环比-3.27pct。 分业务来看： 1）2023 年陆缆收入38.27 亿元，同比-3.77%，毛利率7.96%，同比-1.71pct；对应Q4 收入10.9 亿元，同比+23.32%，毛利率预计7.8%；2）2023 年海缆收入27.66 亿元，同比+23.47%，毛利率49.14%，同比+5.87pct；对应Q4 收入4.8 亿元，同比+52.95%，毛利率预计54%；3）2023 年海洋工程收入7.09 亿元，同比-9.94%，毛利率24.53%，同比-2.61pct；对应Q4 收入3.8 亿元，同比+157.8%，毛利率预计24%。 2023 年海缆业务毛利率较高主要系青洲一二500KV 三芯交流海缆等高毛利率产品交付；展望2024 年，依然有青洲六330KV 海缆、陵水脐带缆等高毛利率产品交付，预计海缆毛利率仍将保持较高水平。 在手订单： 截止2024 年3 月15 日，公司在手订单78.60 亿元，其中海缆系统31.60 亿元，陆缆系统37.50 亿元，海洋工程9.50 亿元。 公司优势区域海风进展积极，中长期成长空间充足。 广东： 1）青洲五七项目（2GW）航道问题有望在2024H1 解决，项目有望24H2开工，2025 年建成并网；青洲五七航道问题解决后，帆石一二有望顺利推进； 2）2023 年竞配7GW 省管项目进展，目前已经有3.3GW 项目获得核准，4.8GW 项目开展前期开发与技术咨询招投标；以国内海风从前期开发到建成并网平均3 年时间周期看，这批项目预计在2026 年左右建成。 浙江： 1）浙江“十四五”海上风电规划获批复。其中，省管海上风电850 万千瓦，国管海上风电800 万千瓦；要求2025 年前省管、国管分别并网200万千瓦。 2）目前浙江有超过4GW 项目核准或者进行前期开发及可研招投标。 海外： 公司HKWB 项目即将交付，Inch Cape 项目有望获得主缆订单，2023年5 月获得Baltica 2 项目66kV 海缆及配套附件3.5 亿元订单。未来随着欧洲海风建设开始加速，以及公司在海外逐步有业绩背书，有望在欧洲等海外市场获得更多订单。 我们认为以上项目和有利因素都将对公司2025-2026 年业绩形成强有力支撑，看好公司中长期成长空间。 投资建议： 我们预计2024-2026 年公司营收分别为96.3/121.1/147.2 亿元，同比+31.8%/+25.7%/+21.5%；归母净利分别为13.5/16.9/22.4 亿元，同比+35.1%/+24.8/+32.6%；EPS 分别为1.96/2.45/3.25 元，当前股价对应PE 分别为23/19/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等 |
