| 事件：2024 年3 月14 日，公司拟以合计基准对价5,850 万美元现金收购Momentum持有的Junction Mining Limited 50%股权和Chifupu 持有的Junction 15%股权。 Junction 主要资产是位于赞比亚的Kitumba 铜矿项目。本次交易完成后，公司将拥有Kitumba 铜矿项目65%的权益。 收购Kitumba 铜矿及Tsumeb 冶炼厂，开启铜资源布局。1）矿端，Kitumba 铜矿项目目前处于待开发阶段，根据2015 年资源量估算报告显示，Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790 万吨，铜金属量61.40 万吨，铜平均品位2.20%，单吨铜对价约147 美元/吨。2015 年可研报告显示，Kitumba 铜矿C1 现金成本为1.6 美元/磅（约3527 美元/吨），All-in 现金成本为1.93 美元/磅（约4255美元/吨），成本具备较强的竞争力。矿区内已探获区域之外仍存在Kakozhi、Mushingashi 和Mutoya 等数处重力和磁异常与激电异常及土壤地球化学异常区，已有工作表明异常区发育有相同类型的IOCG 型铜矿化，具有良好的成矿潜力与找矿远景，矿山收购完成后，公司计划启动外围找矿工作，并对Kitumba 铜矿项目进行可行性研究工作，根据可研工作成果确定下一步开发规划。2）冶炼端，拟以4900 万美元收购Tsumeb 铜冶炼厂，2023 年铜冶炼产量18.9 万吨，24 年产量指引为20-23 万吨，23 年单吨铜冶炼现金成本为414 美元/吨。 锂板块成长性持续兑现。1）锂盐端，23 年11 月春鹏新材3.5 万吨锂盐成功点火投料试生产运行，公司电池级锂盐总产能达到6.6 万吨/年（其中6000 吨为氟化锂），规划2025 年实现10 万吨高纯锂盐产能。2）矿山端，Bikita 具备200 万吨透锂长石+200 万吨锂精矿产能，Tanco 矿山18 万吨锂辉石产能，计划投资建设加拿大Tanco 矿区100 万吨/年采选项目，当前已经可以实现6 万吨锂盐完全自给目标。 盈利预测及投资建议：我们下调23-25 年公司锂盐出货均价假设分别为24、10、10 万元/吨，预计公司2023-2025 年净利润分别为24.00、14.65、19.23 亿元（23-25 年净利润预测前值为34.66、39.10、49.30 亿元），按照当前298 亿市值计算，对应PE 分别为12.4、20.3、15.5X。维持公司“买入”评级。 风险提示：主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；供给端产能释放超预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 |
