| 永新股份为塑料软包装领军企业。公司深耕塑料软包装领域30 年，主要产品彩印复合软包装材料、真空镀膜、多功能薄膜等，应用于食品、日化、日用品、医疗防护等消费领域，下游需求平稳，公司行稳致远。 业绩表现稳健，长期高比例分红。23 年公司实现营收33.79 亿元，同比增长2.3%，归母净利润4.08 亿元，同比增长12.5%，17 至23 年营收和归母净利CAGR 分别为9.1%和12.1%。近年来公司持续保持高比例现金分红，积极回馈投资者。15 至23 年公司现金平均分红比例为77.2%，23 年达82.6%，当前股息率达5.4%，投资价值凸显。 公司深度合作大客户，出海发展&薄膜业务增长可期。（1）公司长期与伊利、百事、宝洁等下游优质头部企业保持深度战略合作，下游消费领域大客户的长期稳定发展带动公司自身长期稳健成长。（2）公司积极拓展海外市场。23 年公司海外营收3.8 亿元，同比增长7.8%，其中23年上半年同比增长20.3%，未来有望通过切入跨国公司全球供应链进入其海外市场，以及通过设立海外办事处、代理商合作，建HUB 仓等方式持续拓展海外市场。（3）薄膜业务驱动成长：17 至23 年公司薄膜业务营收CAGR 达25%。循环经济趋势下单一材料塑料包装空间广阔，随着公司薄膜业务产能逐步释放，薄膜业务有望成为第二增长极。 盈利预测与投资建议。公司为塑料软包装龙头，拓展薄膜业务，预计公司24-26 年归母净利润4.7/5.4/6.1 亿元，参考可比公司，考虑公司下游必选消费行业需求平稳，长期经营风格稳健、持续高分红回报稳定、长期具备扩产和产品结构升级成长空间，给予公司24 年15 倍PE 估值，对应合理价值11.57 元/股，给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济下行导致需求下滑、原材料价格波动、行业竞争加剧、新项目投资风险等。 |
