| 事件：永新股份发布2023 年年报。2023 年公司实现营业收入33.79亿元，同比增长2.26%；归母净利润4.08 亿元，同比增长12.46%；扣非后归母净利润3.85 亿元，同比增长19.68%。其中2023 Q4 公司实现营业收入9.00 亿元，同比下降1.67%；归母净利润为1.15 亿元，同比增长1.96%；扣非后归母净利润为1.04 亿元，同比增长23.06%。 BOPE 薄膜业务产能释放，23 年整体业绩稳步增长公司充分发挥规模和产业链配套优势，持续加大研发投入，深入贯彻创新发展理念，积极响应国家“智能制造”战略，全面推进业务财务一体化 ERP 升级，融合 MES 系统，提高生产自动化水平；加快产品创新，提升市场竞争力，在市场逆境中仍维持良好的发展势头。分品类看，2023 年公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现收入25.52/0.44/5.25/1.55 亿元，同比-0.05%/-9.55%/+14.50%/+1.76%。分地区看，2023 年公司国内、国外市场分别实现收入29.99/3.80 亿元，同比+1.60%/+7.82%。多年来，公司与诸多跨国快消品企业以及国内品牌企业建立了合作关系，立足国内市场，走向国外市场。目前，公司的综合实力位于行业前列，在国际市场竞争亦具有自身的优势。 产能方面，随着全资子公司永新新材BOPE 生产线的BOPE/BOPP 产品产能投产，作为公司支柱产业的彩印复合包装材料的主要原材料实现了自供为主，外采为辅的模式。23 年塑料软包装薄膜生产量同比增长 37.81%、销售量同比增长44.94%，主要系年产 8000 吨新型功能膜材料项目、年产 33000 吨新型 BOPE 薄膜项目产能释放所致。受益于产业链配套完整，产品创新和工艺革新更快一步，市场竞争力进一步增强，产品盈利能力提升。 23 年盈利能力显著提升，高分红政策延续 公司一直积极实施“纵向一体化”发展策略，持续稳健的推进自建或并购延伸产业链，提升技术平台，完善配套生产，降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性；另一方面，公司功能薄膜新材料开发能力增强，逐渐形成优势互补，公司抗市场风险的能力增强，有利于稳定、提高毛利率水平。2023 年公司毛利率为24.66%，同比增长2.46pct；23Q4 毛利率为24.25%，同比增长1.21pct，盈利能力显著改善主要系原材料价格持续回落、彩印复合包装原材料自供率进一步提升。 期间费用方面，2023 年公司期间费用率为10.09%，同比增长0.27pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.70%/3.81%/4.29%/0.29%，同 比分别持平/-0.21/+0.21/+0.28pct。其中，2023 年财务费用率同比增长主要系汇兑损失增加所致。综合影响下，2023 年公司净利率为12.26%，同比增长1.10pct；23Q4 公司净利率为13.03%，同比增长0.43pct。 此外，23 年公司实现经营现金流5.15 亿元，同比下降5.19%，现金流持续稳健。公司延续高分红政策，拟向全体股东每10 股派发现金红利5.5 元（含税），对应分红比例为82.60%，按照2024 年3 月5日收盘价9.47 元/股计算，对应股息率为5.81%。 投资建议：公司作为国内塑料软包龙头，不断积累技术、管理优势与客户资源，稳步推进产能扩张，有望长期受益于行业升级与格局优化。我们预计永新股份2024-2026 年营业收入为37.20、40.72、45.52亿元，同比增长10.11%、9.45%、11.80%；归母净利润为4.75、5.42、6.13 亿元，同比增长16.44%、14.10%、13.13%；，对应PE 为12.2x、10.7x、9.5x，给予24 年15.2xPE,目标价11.85 元，维持买入-A 的投资评级。 风险提示：原油价格波动风险；新项目投资风险；行业竞争加剧风险等。 |
