| 核心要点： 上周中药Ⅱ上涨2.08%，医药板块继续回暖 上周（2024.02.19-2024.02.23）医药生物报收7455.14 点，上涨2.09%；中药Ⅱ报收6693.55 点，上涨2.08%；化学制药报收9200.36 点，上涨3.6%；生物制品报收7097.64 点，上涨2.03%；医药商业报收5569.94 点，上涨1.31%；医疗器械报收6608.79 点，上涨0.09%；医疗服务报收5288.46 点，上涨2.79%。医药板块继续回暖，化学制药、医疗服务表现居前，中药板块表现居中。 从公司表现来看，表现居前的公司有：长药控股、大理药业、粤万年青、龙津药业、金花股份；表现靠后的公司有：东阿阿胶、太极集团、云南白药、华润三九、亚宝药业。 上周中药PE(ttm)24.43X，PB(lf)2.41X 上周中药板块PE 为24.43X，较前一周上升0.5X，近一年PE 最大值为33.61X，最小值为21.67X；PB 为2.41X，较前一周上升0.05X，近一年PB 最大值为3.10X，最小值为2.14X；PE 处于近十年以来20.8%的分位数，PB 处于近十年以来7.8%的分位数；中药板块相对沪深300 估值溢价率为113.56%。 受成本上涨及囤货需求增加影响，中药材价格总指数继续小幅上行 春节期间中药材价格总指数为257.30 点，较前一周上涨0.9%。从中药材十二大类来看，呈现出8 涨4 跌的态势，全草类药材价格指数涨幅居首。春节前后中药材市场整体保持小幅震荡行情，受春节假期影响，成本上升，拉动中药材市场整体价格上涨，叠加春节囤货需求增加，节后需求有望继续保持高位，预计价格或继续小幅上行。 两项中药制剂研究指导原则正式发布，中药研发更加科学合理 近期国家药监局药审中心正式发布《中药制剂特征图谱研究技术指导原则（试行）》和《中药制剂稳定性研究技术指导原则（试行）》。其中，中药制剂特征图谱是指中药制剂样品经适当处理后，采用适宜的分析方法，研究建立的能够反映多组份信息并体现其质量特征的图谱。中药制剂特征图谱对于识别中药制剂关键质量属性，研究量质传递，评价中药制剂质量的均一性、稳定性，提高中药制剂整体质量控制水平具有比较重要的意义。中药制剂稳定性也是研究中药药品质量的重要内容，贯穿于研发、上市后的药品全生命周期。两项中药制剂研究指导原则（试行）均针对中药审评中发现的问题以及中药特有的特点进行指导与完善，有利于规范中药研究方法的科学及合理性，建立和完善中药的相关技术评价体系，进一步提升质量稳定性和临床疗效，促进新药研发。随着政策的不断细化，中药研发将更加科学、更加体系化，研发经验丰富、创新能力较强、临床疗效明确的企业和产品更具竞争优势。 投资策略：关注中药创新和“中药+”视角下的新消费 2024 年我们继续看好中药行业。中药行业相关政策呈现出深度上聚焦行业痛点、广度上覆盖全产业链的特点，围绕政策特点，中药行业或呈现结构性分化，符合政策特点的企业有望表现突出。创新为本、消费为翼，建议关注两大主线。 主线一：中药创新。在政策与临床需求双驱动之下，中药创新再度加速，新药上市节奏加快且1 类新药占比明显提升。研发创新是核心，进入医保基药目录是放量的重要条件。建议关注：（1）具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好（尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南）、布局大品类有独家品种的企业；（2）2023 版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业；（3）“医保+非基药”品种及相关企业。 主线二：“中药+”视角下的新消费。在政策鼓励以及中药“治未病”、“纯天然”特有优势下，中药行业创新+消费双属性愈加明显，行业新增长点有望来自“中药+”视角下的新消费领域，包括零售药店终端、品牌中药及中药消费品、中药行业与多领域融合所形成的新业态等。建议关注：（1）零售药店终端的独家品种、OTC 及双跨品种及相关企业；（2）品牌中药，尤其是产业链向消费领域拓展的品牌中药；（3）向养生馆、食品饮料、康养旅游等行业探索拓展的“中药+”企业。维持行业“增持”评级。 风险提示 （1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期； （3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。 |
