| 业绩预览 公司发布2022 年年度业绩预告，年度业绩符合我们预期公司预计2022 年年度归母净利润6.65-7.35 亿元，同比+60.93-77.87%，2022 年年度扣非后归母净利润为6.25-6.95 亿元，同比+62.02%-80.17%。 业绩预告中枢值对应4Q22 归母净利润2.15 亿元，同比/环比+163.75%/+2.05%，扣非后归母净利润2.02 亿元，同比/环比+180.75%/-2.37%。公司年度业绩预告符合我们预期。 关注要点 料收入端与3Q持平或微降，原材料及海运费下降带动盈利能力环比提升。 收入端来看，疫情影响生产节奏、特斯拉上海工厂年底停产一周、4Q22 美元有所贬值等因素导致公司收入端承压，但国内汽车行业端整体产销环比向上，带来一定对冲，因此我们预计公司4Q22 收入端环比持平或微降。盈利端看，原材料价格下降，4Q22 平均铝价相较2Q22 下降9.0%，现稳定在1.7-1.8 万元/吨区间；海运费有所回落，4Q22 宁波出口集装箱运价综合指数环比-58.6%，我们预计多重成本压力缓解带动公司盈利能力持续回升。 特斯拉降价带来收入弹性，我们预计公司盈利能力有望企稳。近日，特斯拉再次下调Model 3/Model Y的起售价至22.99 万元/25.99 万元。我们认为，特斯拉降价有望刺激短期销量，带动公司1Q23 收入端上行，盈利能力看，市场对于特斯拉供应链的盈利能力有所担心，但我们认为公司有望凭借自身的经营韧性对冲特斯拉可能带来的年降压力：从产能看，公司以销定产，产能利用率较高，伴随产能扩张和爬坡，规模效应有望逐渐显现；从制造成本看，公司模具自制且成本和使用寿命优于行业平均，存在一定成本优势。 未来2 年业绩增速展望乐观，当前估值具备吸引力。我们预计未来2 年公司有望保持40-50%的收入增速，其中汽车类业务增量主要来源于比亚迪、特斯拉、自主品牌车企、海外新势力等；非汽车业务来看，公司铝瓶、储能业务有望于2023 年迎来高增，收入增量分别有望达到8 亿元、6 亿元，2024 年仍有望持续增长。从估值看，公司当前股价对应2023 年20.9 倍P/E，估值水平处于历史低位，具备一定安全边际。同时，新业务方面，公司在一体化压铸赛道的布局持续深化，若有订单落地则有望带来估值水平的进一步提升。 盈利预测与估值 维持2022/2023 年盈利预测不变，引入2024 年盈利预测14.69 亿元。当前股价对应2023 年20.9 倍P/E。维持跑赢行业评级和53.0 元目标价，对应2023 年31.2 倍P/E，较当前股价有49.5%的上行空间。 风险 疫情反复影响汽车行业产销，客户拓展不及预期。 |
