| 原材料价格上涨，成本上升，产品能因此而提价吗？2006年以来茅台已经提价数番，每次提价幅度均在15%以上，而数次提价后产品销量不降反升。茅台占有的环境资源和产品资源优势以及此二者所带来的品牌优势使其在行业内拥有独一无二的地位，不会因为价格的细微变化而使消费者产生替代效应。与之相似，采掘、医药、食品饮料、餐饮旅游、有色金属等行业也往往因为资源优势而拥有强势定价权。 物价飞涨的年代，什么都在提价，可是带头提价还能不失市场的公司却少之又少--拥有独家资源，也许就能实现。 自今年年初贵州茅台(<A onclick=gochart(this.innerText) href="javascript:">600519</A>)（600519.SH）再次上调茅台酒出厂价格20％之后，贵州茅台今年一季度主营业务收入达19.93亿元，较上年同期的15.88亿元增长了25.5%，实现净利润8.73亿元，同比增长63%。 事实上，2006年以来茅台已经提价数番，每次提价幅度均在15%以上，而数次提价后产品销量不降反升。贵州茅台因此被某券商称之为定价权为王时代的标杆。 茅台占有的环境资源和产品资源优势以及此二者所带来的品牌优势使其在行业内拥有独一无二的地位，不会因为价格的细微变化而使消费者产生替代效应。 与之相似，采掘、医药、食品饮料、餐饮旅游、有色金属等行业也往往因为资源优势而拥有强势定价权。 采掘行业：中国神华( 601088.SH） 2007年公司煤炭产量和销售量分别达到158百万吨和209.1百万吨，是我国最大的煤炭生产企业和销售企业。至2007年12月31日，神华可采储量为114.82亿吨，资源量为180.24亿吨，为国内最多。 神华2007年内销加权平均价为301.8元/吨，相比2006年的296.1元/吨上涨1.9%；出口价格为398.1元/吨，相比较2006年的381.6元每吨涨幅为4.3%。但是2007年度神华集团煤炭总销量为209.1百万吨，相比较2006年的171.1百万吨同比增长了22.2%。所有的提价均未影响到销量。 医药行业：云南白药( 000538.SZ）、东阿阿胶( 000423.SZ）等 云南白药：云南素有"药材之乡，药物宝库"之称，云南白药近十年来屡屡提价的动力正是来自于这种地缘优势以及白药产品的独特疗效与不可复制性，因为无论是工艺流程还是配方均属于国家绝密，云南白药秘方是两个国家一类中药保护品种之一，公司的盈利能力能够得到有效保障。2005年12月6日，云南白药宣布4种主要产品提价，增幅为14-20%，这给公司带来了至少1200万元的净利润。 东阿阿胶：东阿阿胶具有较高的垄断优势，作为阿胶原材料的驴皮资源在目前国内甚至世界范围内极其短缺，近年来，东阿阿胶在全国建立13个驴皮等中药材生产供应基地，首创以指纹图纹技术对阿胶原料、成品进行真伪鉴别和生产过程质量控制，公司产业链进一步完整和成熟，同时公司将借此抢占上游资源，定价权明显提升。2006年公司产品的价格大幅度上调，主导产品阿胶块和复方阿胶浆产品的零售价分别提高了30％和20％，其中阿胶块出厂价和终端价同时上调30％。 爱建证券医药行业分析师薛滔在其分析报告中指出，东阿阿胶对国内原材料资源超过80％以上的控制程度沉重挤压其他同类竞争者的发展空间。畜牧、肉食品加工、阿胶滋补品产业链的整合不仅进一步巩固公司的资源占有率，也将提升主营产品边际利润率。 旅游行业：丽江旅游( 002033.SZ）、峨眉山A（ 000888 .SZ）、黄山旅游( 600054 )（600054.SH）、桂林旅游( 000978.SZ）、西藏旅游( 600749 )（600749.SH）等 丽江旅游：丽江旅游以低经营成本成就高利润率，主要表现在天然的稀缺性、极少的外来竞争造就了其市场垄断地位，进而获得了超高定价权。丽江旅游主营业务是索道运输业务，而在景区内，索道业务具有无与伦比的垄断地位，公司2008年3月6日公告，云杉坪索道客运单程票价由原来的每人次20元调整为每人次上行30元、下行25元。 峨眉山门票在2008年4月1日开始旺季上浮25%，价格由120元调整为150元。 有色金属行业： 中金黄金（600489.SH）、中国铝业(601600.SH）、驰宏锌锗(600497.SH）、江西铜业(600362)（600362.SH）、包钢稀土(600111.SH）、锡业股份(000960.SZ）、紫金矿业(601899)（601899.SH）等 中金黄金：在国际金价不断上扬的情况下，公司作为国资委唯一一家黄金公司，在矿产资源的开拓方面具有无可比拟的优势，拥有国家黄金生产主管部门核准的开采黄金特许经营权。截至2007年底公司保有黄金储量和资源量为292.44吨，铜储量31.94万吨。2008年6月，武警黄金地质研究所关于金曦公司毕力赫矿区2号金矿带地质详查报告显示，公司预计将增加黄金储量20吨左右。数据显示，国际黄金市场全年平均价格695.39美元/盎司，公司年平均销售价格173.5元/克，较上年155.23元/克上涨11.77％。销量方面，据中金黄金公司的统计，截至今年一季度，该公司的实物黄金销售总量约为30吨，已接近2007年全年的销量总和。 中国铝业：中国铝业近期宣布下调重要产品氧化铝的现货价格。由于中国铝业铝钒矿自给率高达95%以上，对于价格风险的抵御能力很强，因此现货市场定价的下调对公司的盈利影响相当有限。同时，对于氧化铝现货价格的压低将进一步压缩非中铝系生产商的利润空间，长期有利于整个行业的整合。更重要的是，我国非中铝系企业生产所需铝矾土全部依靠进口，其中95%进口自印尼，而印尼政府自2007年起已开始逐步严格控制铝矾土的出口。因此，中国铝业重新夺得氧化铝定价权。 驰宏锌锗锗产品产量和质量居全国首位，是全国最大的锗生产出口基地，锗产量约占世界产量10%；在资源方面，公司拥有矿山厂、麒麟厂两座自备矿山，曲靖和会泽两个生产基地；麒麟厂矿山保有工业开采的铅锌金属储量在314万吨以上，远景储量预计超过600万吨。 包钢稀土控股股东包钢（集团）公司所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%，占国内已探明储量的87.1%。 食品饮料行业：贵州茅台（600519.SH） 作为"国酒"，茅台的独特性主要体现在5年陈酿工艺上，其独特的地理环境、微生物环境，形成了产品稀缺性和不可复制性。联合证券分析师刘树坤指出，茅台酒的定价权主要来自于市场供需和其自身的品牌优势，其工艺和生产的自然条件等资源方面的优势也是一个方面。由于具有自主定价权，公司此前一直奉行"一年提价，一年上量"的政策。2006年年初，茅台调高出厂价15%，每瓶涨价幅度超过30元，2006年的白酒涨价，是继1989、1993年过后的又一次浪潮。2007年2月11日茅台调整贵州茅台酒的出厂价格，平均上调幅度约为15%，2008年公司决定自1月11日起再次上调贵州茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为20％。(理财周报 刘飞)々 行业一：煤炭降价空袭股价 龙头企业机会犹存 无论熊市抑或牛市，煤电价格永远是资本市场关注的焦点。 近日，发改委发出通知，要求对主要港口和集散地动力煤实行最高限价。这是继6月19日对全国发电用煤实行临时价格干预措施后的又一次"限令"。 然而本次"限令"的出台似乎并没有对资本市场产生预期的影响。业内人士告诉记者，本次限价对于煤炭行业整体的利空是不言而喻的，然而对于煤炭行业龙头企业的影响并不是很明显。 业内人士表示，煤炭行业的上升空间仍然存在，建议投资者关注抗风险能力强的龙头企业。 发改委二发限价令 "本次限制煤电价格，对于动力煤的影响会更大；而相对而言，本次限价对于具有坑口发电能力的企业影响并不是很大，对于合同煤基本上没有产生影响。"天相投顾煤炭行业研究员胡江松在接受记者采访时介绍。 6月19日，发改委下发通知对全国发电用煤实行价格干预。当此限价令实施以后，虽然部分大企业受到价格的监管，但是仍有部分小煤矿处在很难监管的范围里，所以国家的限价令似乎并未起到应有的效果。据记者了解，秦皇岛的中转煤炭价前不久连续两个多月周周创新高，报价超过1000元/吨。 7月24日，国家发改委再发煤电限价通知，通知对主要港口和集散地动力煤实行最高限价，规定秦皇岛港、天津港 (600717)、唐山港等港口动力煤平仓价格不得超过6月19日价格水平，即发热量5500大卡/千克动力煤限价水平分别为每吨860元、840元和850元。要求各地进一步加强和完善电煤价格临时干预措施，提高重点电煤合同兑现率，查处煤炭生产企业违反政府限价、擅自提高价格等行为。 胡江松告诉记者，目前股指并不乐观，在如此颓势的市场形势下，本次限价令对于煤炭行业而言显然是利空的。此外，国际石油、煤炭价格的回落也都构成了相对利空消息。 "不过，对于中国神华(601088)、中煤能源(601898)以及大同煤业(601001)而言，此次限价几乎没有造成很大的影响，因为它们具有相对较强的抗风险能力，合同煤比例占公司主营业务的比例比较大。" 中国神华 --业务扩张利好后市 "中国神华全国煤炭占比最高，未来几年，中国神华的煤炭业务扩张仍然会是其强势的增长点，本次限价政策对于神华这种抗风险企业基本上影响不大。"胡江松在接受记者采访时十分笃定地阐述。 据长城证券研究员赖礼辉介绍，自2006 年以来，神华的坑口煤价格基本维持在100－110 元/吨之间，其中2008 年一季度均价为103 元/吨。 平安证券煤炭行业研究员陆勤指出，中国神华在不断地进行产能扩张，修建了多个矿井。在国内的煤炭市场份额也不断提高，行业龙头地位更加巩固。中国神华在煤炭市场的比例也逐渐由2004 年的6.7％逐步提高到2006 年的7.7％和2008 年的8.1％。 据记者了解，煤炭业务是公司的主要收入和利润来源，2007 年，公司的煤炭业务收入占营业收入的80.32％。"随着公司新建矿井的增加以及提高现有矿井产量，预计公司 2009 年的煤炭产量将达到 2 亿吨。"陆勤表示。 "目前，中国神华正对神华集团的相关资产进行收购，因此对地方煤矿的收购行动可能暂缓。就目前来看，考虑到中国神华的整体上市预期，后市仍然有上升的空间，神华的最大优势就在于煤炭开采的高效率，至少在一两年之内还是有上涨的可能。"群益证券中国研究部研究员李明霞对于神华的后市充满信心。 但赖礼辉提醒投资者，电煤价格的调整是否会持续、资源税的上调幅度以及煤炭价格的回落风险都将成为神华后市的绊脚石。此外，受运力限制以及坑口销售的煤炭质量较差的影响，坑口煤价难有上涨的机会。 中煤能源 --未来业绩增长明确 据中煤能源中报显示，2008年上半年公司实现营业收入266.08亿元，同比增长57.2%，其中煤炭业务实现收入186.01亿元，同比增长53.3%；归属于母公司股东的净利润35.48亿元，同比增长55.8%；每股收益为0.27元。 "中煤能源的中报基本上符合我们的预期，公司煤炭价格的上涨是拉动盈利快速增长的主要原因。2008年上半年公司动力煤内销合同价涨幅只有13.8％，远低于现货价涨幅，未来仍具有上涨空间。"李明霞告诉记者。 据中煤能源报告显示，2008年上半年公司原煤产量4998万吨，同比增长15.2%，其中自产原煤4634万吨，增长18.7%。商品煤销售量4601万吨，同比增长10.4%，其中自产商品煤销售量3815万吨，同比增长12.8%。公司焦炭销售量204万吨，同比增长7.9%，其中自产焦炭销售167万吨，同比增长23.7%。煤机产量11.4万吨，同比增长17.5%。 李明霞向记者解释，虽然国家目前对煤炭价格实行临时干预措施，但限制价格远高于公司的合同价，因此对中煤能源的业绩影响有限。下半年国内煤炭供应缺口在4000万－5000万左右，供需紧张局面短期难以缓解，价格大幅下滑的可能性很小，公司业绩仍将保持稳步增长。 "在煤炭行业高度景气的背景下，预计公司2008、2009年的净利润分别为80.43亿元、107.07亿元，同比增长55.53%、33.13%。"李明霞说。 大同煤业 --吸收合并后看资产注入 大同煤业2006年上市时就曾经承诺，要通过收购等方式逐步将同煤集团现有的优质煤炭业务和资产纳入上市公司。目前，大同煤业还处于停牌状态。8月5日大同煤业公司再次公告发表继续停牌信息。 公告称，大同煤业股份有限公司正在就非公开发行股票及重大资产重组事宜与相关部门进行论证沟通，其股票自2008年7月15日起停牌。该事项涉及的资产评估、审计工作还在有序地进行中，存在较大的不确定性。公司股票将继续停牌，直至有关事项明确并刊登公告后复牌。 "大同煤业也是属于相对抗跌的个股，目前，机构对煤炭板块的盈利预期大幅向下修正，以及国家政策的影响，煤炭行业看似利好见底，但是大同煤业有重组上市的预期，后市可以关注。"胡江松向记者解释。 据2008 年上半年业绩预增公告称，该公司净利润将比上年同期增长155%-205%之间。净利润244361346.84 元；每股收益0.29 元。李明霞告诉记者，与去年同期相比，今年大同煤业业绩有望增厚150%-250%。 "目前市场并不乐观，个股的交易价格并不好预测，大同煤业的后市如何，要看其吸收合并之后的资产注入情况。"李明霞告诉记者。(华夏时报 李叶) 々 行业二：医药行业：行业进入高壁垒 维持增持评级(研报) 日前，西南合成(000788)宣布建立起VE生产的重要中间体三甲基氢醌的采购渠道，VE将恢复生产，预计年产销规模达6000万元。受此消息影响，今日新合成和浙江医药(600216)均有大幅下挫。 对此，我们的观点是：VE市场仅仅是出现一个分羹者，但这并不影响VE产品的定价格局，更不足以改变VE价格趋势。 西南合成产能规模仅仅300吨，相对6万吨的市场需求而言，其市场影响能力微乎其微，VE产品定价权依然掌握在DSM、BASF、浙江医药和新合成手中。而四家公司合计产能5.5万吨，供应缺口依然存在。 我们前期报告明确指出，西南合成是拥有VE生产技术的潜在生产者，只是因为无法获得关键中间体而无法进入生产。西南合成并非新进入者、新面孔，我们依然坚持行业进入高壁垒的观点。 同时我们也要指出，西南合成的装置已经搁置多年，能否恢复生产还需要进一步观察，而环保审批也是公司有待解决的问题。我们将对这一事态保持密切跟踪。(联合证券)（理想在线 谷方庆） 々 行业三：旅游行业：看好景区上市公司 荐3股(研报) 2008年上半年"天灾人祸"对旅游业影响较大 2008年1季度的南方雪灾、3.14"藏独"事件、5.12地震、近期南方洪灾对上半年旅游业影响较大。 南方雪灾导致2008年春节黄金周首次出现全国游客人数和旅游收入双降，下降幅度分别为5.2%和6.2%。 汶川地震导致四川都江堰、卧龙、九环线、三国等旅游线路受重创，截至5月23日旅游业直接损失625亿元。 3.14"藏独"事件后，直到6月25日西藏入境游市场正式恢复开放，各旅行社开始接待国外游客。 此外，政府在奥运前夕收紧入境签证签发和限制国际性会议展览举办也对北京入境游市场产生一定影响 突发性因素不会改变旅游增长的态势 2003年受SARS冲击，当年国内旅游人数、入境旅游人数分别同比下降0.9%、6.4%，但2004年这两项指标强劲反弹，分别同比增26.7%、19%。 1995年日本阪神7.2极地震导致当年入境游客同比下降3.5%，而1999年台湾7.3极地震当年入境游客却增长4.9%，地震灾害并不改变旅游的增长趋势。 旅游消费目的地和时间存在较强替代效应，在四川、西藏、北京等旅游市场不稳定前提下，国内其他地区和时间段或有受益。 奥运因素对旅游业的提升低于预期 政府在奥运前夕收紧入境签证签发和限制国际性会议展览举办对北京入境游市场产生一定影响。 通过对历史数据分析，一般在奥运会后入境人数有增速放缓迹象，预计北京地区酒店业将整体处于回落状态。(金元证券)（理想在线 魏芳） 々 行业四：有色金属：市场供应充足 推荐11只股(研报) l7月摩根大通全球制造业PMI从49.5跌至49.0，为逾五年来低位。中国7月份PMI三年来首次回落至50%以下，PMI为48.4%，比上月回落3.6个百分点。这是自2005年1月以来，PMI指数首次落到50%以下，暗示经济下行趋势会继续。 l7月份LME铜价走势与6月份截然相反，月初创出历史新高8940美元，此后伴随着需求下降的忧虑，铜价急转直下，回落到7900美元附近。沪铜表现相对滞涨抗跌，基本位于60500-63500元之间窄幅震荡。预计8月铜价仍然难有较好表现。 l7中铝8月1日起将现货氧化铝下调300元/吨至3200元/吨，对氧化铝价格下行再次带来较大的压力。7月份LME铝价在创出3380美元高点后，高位回落。SHFE铝价仍然颓势难改，继续在19000元附近徘徊。预计8月份铝价继续维持震荡走势。 l7月LME铅触底反弹，一月内涨幅接近50％。沪铅市场表现相对稍弱，涨幅超过22%。预计8月份可能在18000-19000元左右运行。7月LME锌在上半月时有些表现，然后回落到1800美元平台整理。HFE锌表现滞涨滞跌，基本上在15300元平台附近晃悠。预计在基本面没有大幅改善的局面下，仍然弱势运行。 l7月LME镍居跌幅之首，从21000美元平台下跌到18000美元平台，月跌幅14%以上，为2006年6月以来的最低价格。沪镍表现同样脆弱，月跌幅超过13.5%。目前，市场供应充足，而下游不锈钢市场需求疲弱态势加据。预计8月镍价在15万元/吨左右徘徊。 l7月LME锡价表现较为平缓，在23000美元左右运行。沪锡走势稳健，表现相对较好，从月初的15.7万元稳步攀升重返16万元上方。在消费依旧疲软，没有改善迹象的情形下，预计8月份锡价将承受下行的压力。（理想在线） 々 行业五：食品饮料业：白酒增速逐步回升 买入3股(研报) 结论或投资建议：（1）三季度标配，四季度超配。目前食品饮料行业相对估值处于合理区间，四季度市场开始关注09PE 时相对估值优势有望再次显现。（2）继续看好未来两年盈利依然能高增长的高档白酒和葡萄酒，生猪价格、原奶价格继续回落后四季度开始可适当关注肉制品和乳制品行业，产销量增速、利润增速逐月下滑的啤酒行业"短期中性，长期谨慎看好"。（3）上半年张裕A、泸州老窖(000568)、贵州茅台(600519)分别跑赢申万A 指20、8 和3 个百分点，凭借品牌力和营销能力，未来三年它们的成长性将好于市场平均水平，因而维持这三家公司的买入评级。（4）中报业绩预计增长50%以上的泸州老窖、贵州茅台、水井坊(600779)在七、八月份有望得到市场更多关注（其中泸州老窖预计增长195%左右），而中报业绩预计下降60%左右的山西汾酒(600809)、实际税前利润预计略有下降的青岛啤酒(600600)、二季度业绩增速预计明显放缓的五粮液(000858)短期不宜过分乐观。（理想在线 童驯） |
