| 新一轮非公开发行启动，缓解经营压力；维持“买入” 中国东航公告非公开发行A 股股票预案，其中向控股股东东航集团募集不少于50 亿，募集资金将用于引进38 架飞机（105 亿）元和补充流动资金（45 亿）。目前我国航司仍受新冠疫情拖累，此次定增或将有效稳定公司日常经营，并为“十四五”期间运力扩张提供资金保障。考虑近期公司主基地机场受疫情冲击严重， 我们下调公司运力及收益水平预测， 调整2022/2023/2024 年净利润预测值至-102.5 /+42.4/+120.0 亿（前值： -85.0/+46.8/+130.4 亿），给予A/H 股 2.6x/1.4x 2022E PB 不变（历史10年均值1.8x/1.0x，行业供需结构改善，给予估值溢价），并预计2022 年BPS为2.18 元，给予A/H 股目标价人民币5.70 元/3.60 港币。我们仍看好疫情控制后，航空供需改善，行业景气向上，航司收益水平提升。维持“买入”。 及时启动定增预案，增强经营恢复信心；预计EPS 摊薄14.5%此轮定增公司将募集不超过150 亿，其中向控股股东东航集团募集不少于50 亿，募集资金将用于引进38 架飞机项目（105 亿）和补充流动资金（45亿）。东航集团已于2021 年11 月注资108 亿，但公司仍持续受到新冠疫情冲击，此轮定增或将有效帮助公司度过难关，并为其“十四五”期间飞机引进提供资金。根据公司2021 年报，2022-2024 年公司计划共引进86 架飞机。若此次增发成功，公司资产负债率将由1Q22 的83.6%下降至79.4%，预计摊薄EPS 14.5%（假设发行价为前20 个交易日均价4.70 元）。 航司普遍寻求资金帮助；耐心等待疫情后供需改善，行业景气向上我国航司已遭受疫情冲击两年有余，近期一线城市疫情爆发再次延缓需求恢复，航司普遍存在融资诉求。南航预计通过定增和可转债融资共约320 亿，春秋、吉祥和华夏航空同样计划进行定增。另外，对于航空等受疫情严重冲击行业或将落地纾困政策。短期在“动态清零”政策下，行业需求回暖需耐心等待此轮疫情得到控制。不过中长期我们仍看好后疫情时期供需结构改善，叠加经济舱全票价提升，航司收益水平或将取得突破，进入盈利周期。 调整A 股目标价至人民币5.70 元、H 股目标价至3.60 港币，维持“买入” 考虑此轮本土疫情， 我们调整2022/2023/2024 年净利润预测值至-102.5/+42.4/+120.0 亿（前值：-85.0/+46.8/+130.4 亿），给予A 股2.6x2022E PB 不变（历史10 年均值1.8x），H 股1.4x 2022E PB 不变（历史10 年均值1.0x），考虑行业供需结构改善，给予估值溢价，并预计22 年BPS为2.18 元，将A 股目标价下调3%至人民币5.70 元，将H 股目标价下调8%至3.60 港币（前值：A 股人民币5.90 元/H 股3.90 港币），维持“买入”。 风险提示：新冠疫情影响超预期，经济下行，油汇风险，安全事故。 |
