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山东玻纤(605006):符合预期 继续看好公司成长前景 存在预期 ...

2022-1-14 10:59| 发布者: 神童股手| 查看: 148| 评论: 0

摘要: 公司发布21FY 业绩预告,报告期公司收入预计25.3-29.7 亿,yoy +27%~49%;归母净利5.1-6.0 亿,yoy +195%~246%;扣非归母净利4.9-5.8 亿,yoy+206%~259%。我们测算21q4
公司发布21FY 业绩预告,报告期公司收入预计25.3-29.7 亿,yoy +27%~49%;归母净利5.1-6.0 亿,yoy +195%~246%;扣非归母净利4.9-5.8 亿,yoy+206%~259%。我们测算21q4 公司收入中值6.9 亿,qoq +13%;归母净利中值1.03 亿,qoq -14%;扣非归母净利中值0.93 亿,qoq -22%。在21q4玻纤原燃料价格调涨、煤炭均价上涨背景下,我们认为21q4 公司业绩基本符合市场预期。

    21q4 扣非环比较多下滑或主因原燃料成本环比提升21q4 归母净利环比较大幅度减少,我们认为主要反映市场预期相对充分的两方面因素:1)天然气等原燃料q4 平均成本环比有一定上涨;2)煤价上涨或进一步影响公司热电厂盈利。我们预计21q4 公司玻纤纱产销环比大致平稳(预计21/10 下旬点火的沂水3 线于22q1 贡献有效产出,通过技改产能由6 万吨提升至10 万吨)。此外,我们预计产品销售均价环比亦大体持平(据卓创资讯,21q4 粗纱吨均价6,111 元,qoq +178 元/+3.0%,与最新价格6,075 元大体持平)。

    存在两个预期差

    我们认为现阶段市场存在两个预期差:i) 市场仍以周期视角看待玻纤行业,事实上玻纤行业正经历深刻变革,供给新增政策扰动、新进入门槛加大(供给格局趋于稳固、单位投资强度21FY 有一定加大)、协会引导产能有序扩张等,玻纤新增供给弹性或较十三五有一定收敛;另一方面,需求成长性依然值得期待(22 年关注出口增量、风电、汽车等;长期多领域渗透率提升逻辑依旧);行业周期属性或明显弱化。ii) 公司产能规模较行业龙头仍有较大差距,预计通过现有产线技改即可实现产能规模延续较快增长节奏(如近期公司完成的沂水3 线技改);另一方面,公司成本挖潜空间及相应吨净利提升空间更优,公司整体成长性或较行业龙头有优势。

    小幅下调公司盈利预测,维持“买入”评级

    考虑到成本变化等因素,我们小幅下调公司21-23 年盈利预测,预计公司21-23 年归母净利5.5/7.5/8.4 亿(前值6.0/7.5/8.7 亿),yoy +219%/36%/12%。

    行业周期属性趋于弱化,公司成长性弹性值得重视,我们认可给予公司22年15 倍PE,上调公司目标价至22.54 元,维持“买入”评级。

    风险提示:需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期;预告数据为初步测算结果,具体数据以2021 年年报为准。

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