| 近期代表玻纤制造企业陆续发布21 年三季度业绩预告，具体为： 1）中国巨石发布21 年前三季度业绩预告，报告期归母净利预计41.0-46.1 亿，yoy +220%~260%；扣非归母净利36.6-41.2 亿，yoy +220%~260%。对应单21q3归母净利中值17.5 亿，qoq+14%；扣非归母净利中值13.8 亿，qoq -5%。 2）中材科技发布21 年前三季度业绩预告，报告期归母净利预计22.9-30.5 亿，yoy +50%~100%。对应单21q3 归母净利中值8.3 亿，qoq -55%。 3）山东玻纤发布21 年前三季度业绩预告，报告期收入19.6-21.6 亿，yoy+43%~58%；净利润4.3-4.7 亿，yoy+361~410%；扣非归母净利4.2-4.6 亿，yoy+402%~455%。对应单21q3 收入中值6.1 亿，qoq -14%；净利润中值1.2 亿，qoq-34%；扣非归母净利中值1.1 亿，qoq-36%。 4）长海股份发布21 年前三季度业绩预告，报告期净利润3.8-4.3 亿，yoy+91%~119%；对应单21q3 净利润中值1.4 亿，qoq-7%。 21Q3 粗纱均价环比略降，期待后续景气继续向上及周期波动减弱玻纤粗纱以2400tex 缠绕直接纱为代表，21q3 均价为5,921 元/吨，qoq -6.0%/-379元/吨，因7 月上旬起部分新增产能投产对行业供需面产生一定冲击（如5 月中点火的巨石桐乡15 万吨智能生产线），但需求高景气，行业库存增加并不明显，9 月上旬价格已拐头向上。10/15 2400tex 缠绕纱价格已提升至6,125 元/吨，几乎收复前期失地；9 月末行业库存17.9 万吨，处于历史底部位置，月环比继续下降。显示供需相对偏紧。向后展望，21q4/22 年供给增量较有限，且能耗指标收紧或进一步延缓新增供给释放节奏；需求中长期有成长性，出口及风电短期或贡献可观增量，玻纤行业后续景气继续向上值得期待，同时供给冲击动能减弱或致行业周期波动较前期明显减弱。 具体对代表玻纤企业，1）传统玻纤纱及制品销量角度，我们预计中国巨石销量环比有一定增加（新产线投产贡献）、中材科技基本稳定、山东玻纤销量环比减少（沂水基地6 万吨冷修技改）、长海股份基本稳定；2）均价及生产成本角度，我们判断主要企业均价基本持平或略降，天然气价格上涨致单位成本环比或有小幅增加，吨扣非净利q3 环比或小幅下降，预计q4 或有一定回升；3）中国巨石电子布q3 或量价齐升（7628 电子布行业21q3 均价8.8 元/米，qoq+6.0%/+0.5元/米，巨石桐乡细纱2 期21q2 点火），预计q4 量价基本稳定。 建议重视玻纤21q4 景气边际向上动能及代表企业中长期成长性玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业21 年PE在12x 左右）。短期预期差主要聚焦21q4 行业景气变化方向，我们认为21q4 行业景气边际向上动能或仍较大，源于：1）海外需求或有明显改善（海运紧张局面边际或缓解），2）风电需求或环比改善提振风电纱效益。继续重点推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石，同时亦建议重点关注中材科技、山东玻纤、长海股份、宏和科技。 风险提示：玻纤供给超预期；玻纤主要需求不及预期；原燃料成本大幅波动；业绩预告数据为初步测算结果，具体数据以定期报告为准。 |
