| 事件：公司发布2021 年三季报业绩预告，预计前三季度实现归母净利润7.1 亿-7.4 亿元，同比增长289.31%-305.76%；其中三季度单季实现归母净利润2.7亿-3.0 亿元，同比增长362.92%-414.36%，环比增长2.7%-14%，符合预期。 “双纶”业务驱动，助推三季度业绩大幅增长。报告期内，公司氨纶产品在供求关系等因素推动下，产品价格出现了较大幅度的上涨；同时芳纶产品市场需求旺盛，产销量大幅增加，公司盈利水平同比大幅增长。2020 年公司完成资产重组后，员工通过烟台裕泰投资持股平台持有上市公司17.47%股份，2021 年4 月公司修订了激励政策，对管理团队实施超额利润提成、股权激励等措施，充分调动了员工积极性与创造性，利好公司长远发展。 氨纶行业高景气延续，公司竞争力持续增强。近几年环保安全政策趋严，氨纶行业部分落后产能被淘汰，集中度不断提高。2021 年三季度氨纶市场均价7.76 万元/吨，环比上涨18.8%，尽管主要原料PTMEG 和纯MDI 价格环比有所上涨，但氨纶价差环比仍扩大约1 万元/吨，盈利水平大幅提升。2021年以来，氨纶在下游纺织市场需求火爆，叠加氨纶在口罩、防护服等医疗卫生领域的需求增长，使得氨纶供不应求，当前行业库存仍处低位，部分工厂受能耗双控影响降低负荷，同时原材料成本端支撑性强，氨纶价格有望维持高位。公司现有氨纶产能7.5 万吨/年，新建的4.5 万吨/年氨纶预计年底投产，同时将淘汰部分低效产能，成本和规模优势将进一步增强。 芳纶下游需求旺盛，新项目投产增强成长性。芳纶技术壁垒高，随着个体防护装备配备标准的逐步落地和5G 通信、新能源汽车等新兴领域的需求增长，芳纶市场需求持续提升，公司是国内最大的芳纶生产企业，技术优势突出，产品品质领先。公司规划新建间位芳纶产能8000 吨/年，其中2021 年8 月一期4000 吨/年建成投产，公司间位芳纶总产能达到1.1 万吨/年，由于部分产能逐渐搬迁，目前实际产能低于理论，尽管搬迁对短期产量有一定影响，但有利于降低成本，提高整体竞争力；公司现有对位芳纶产能4500 吨/年，技改新增1500 吨/年对位芳纶产能预计年底前投产。新项目完成后将进一步丰富公司芳纶产品种类，增强成本优势，巩固公司行业龙头地位。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为9.7亿元、11.6 亿元和13.2 亿元，EPS 分别为1.42 元、1.69 元和1.93 元，PE分别为14.0 倍、11.7 倍和10.2 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新产能投产不及预期 |
