| 核心观点 证监会就北交所改革配套规范性文件征求意见，搭建中小企业信息披露规则体系。9 月17 日，证监会就北京证券交易所改革配套规范性文件向社会公开征求意见。为夯实北交所制度基础，规范北交所上市公司信息披露行为，保护投资者合法权益，证监会起草了北交所发行上市、再融资、持续监管相关的11 件内容与格式准则。此外，为充分发挥北交所对创新层、基础层的示范引领和“反哺”功能，丰富市场融资工具，此次在新三板同步落地推出定向发行可转债融资品种，规范定向发行可转债说明书、发行情况报告书的信息披露内容和申报文件编报要求。相关内容与格式准则将一并向社会公开征求意见，未来有望降低中小企业信息披露成本，为中小企业构建一套完整的信息披露规则体系。 北交所投资者门槛规则明确，加速助力中小企业发展。9 月17 日，北交所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确投资者门槛规则，1）个人投资者准入资金门槛为证券资产50 万元，机构投资者准入不设置资金门槛，目的是为保障北交所市场融资交易功能有效发挥，促进科技于资本融合，规则发布起投资者即可预约开通北交所交易权限；2）创新层投资者准入资金门槛由150 万元调整为100 万元，目的是为实现北交所与新三板创新层、基础层的联动，促进创新资本的形成。北交所自宣布设立以来，多次就上市、业务等规则公开征求意见，旨在助力中小企业的长期发展。 上市险企寿险保费延续低迷态势，财险或将迎来向上健康发展拐点。1）国寿、平安、太保、新华2021 年前9 月寿险累计增速分别为2.3%、-3.5%、-0.1%、2.0%，其中9 月单月增速分别为-6.1%、-2.5%、-16.3%、-3.7%，延续低迷态势，部分险企边际恶化明显，我们认为主要系全国疫情多点散发和惠民保等政策性普惠保险替代效应增强所致，但居民的长期保障需求逐步激活的市场空间值得期待；2）人保、平安、太保2021 年前9 月财险累计增速分别为0.7%、-9.2%、4.3%，其中9 月单月增速分别为-3.9%、-14.2%、-4.2%，但人保非车险单月增速达14.2%带动单月表现边际改善。我们预计车险商改一周年将迎来业务拐点，叠加COR 的边际改善，共同推动财险业务向上健康发展。 投资建议与投资标的 券商方面，继续坚持大公募与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐广发证券(000776，增持)、兴业证券(601377，增持)、中信证券(600030，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)。 多元金融方面，港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)，建议关注全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)；美股推荐美国移动支付与电子钱包新兴龙头SQUARE(SQ.N，买入)及第三方高净值财管龙头诺亚财富(NOAH.N，买入)，同时建议关注有望于近期迎来政策拐点的高成长性港美股经纪商龙头富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)。 保险方面，行业转型中的代理人队伍升级是未来的关注点，此外投资端的外延布局也有望缓解市场的悲观预期。同时预期EV 能保持稳定增长，对估值形成较强的支撑效应。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级)、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行。 |
