中信建投：新春大消费专题礼包来了！节后高端白酒股持续向好 中信建投证券研究产品中心送来新春大消费专题礼包，包含食品饮料、社服休闲、纺服商贸、娱乐传媒、教育、医美等行业。 一、食品饮料 春节动销良性，看好节后高端酒企持续较好表现。 日前疫情态势仍然维持局部点状形势，主要白酒经销商回款基本完成，主要关注春节动销。疫情对不同价格带白酒企业的影响仍有较强分化，高端白酒由于送礼等刚需属性销售基本未受影响，价格方面表现稳健，其中普飞由于直营放量小幅下降但整体维持高位、五粮液和老窖批价基本经受住考验、库存整体低位；次高端及地产酒打款基本陆续完成，但终端进货意愿略低于往年，经销商观望态度较为明显，婚宴、聚餐等消费场景减少对此价格带白酒春节期间消费量影响较大。 但总体来看，中信建投认为政府防控水平应有提升，对后续疫情管控比较乐观，中期白酒价格带提升、集中度提升的逻辑仍然坚定兑现。从推荐标的看，中信建投坚定看好头部白酒企业，继续推荐竞争格局好、增长确定的高端酒茅台、五粮液、泸州老窖，山西汾酒，洋河、古井贡酒、今世缘、以及具备全国化潜力的低端酒顺鑫农业。 相关上市公司中：五粮液(000858):十三五成绩斐然，十四五稳中求进；贵州茅台(600519):十三五完美收官，十四五持续稳健增长；泸州老窖(000568):2020稳健收官，新百亿征程将加速。 二、社会服务 海南在岛免税清单有望落地。 海南在岛免税清单有望在春节落地，岛民免税消费有望全面启动，具体细则和清单商品品类将一定程度上决定近5年海南在岛免税消费的市场空间以及竞争格局。海南“一负三正”四张清单逐步落地，将对离岛免税新政形成良好补充，成为海南建设国际消费中心的重要支持。 值得一提的是，2021年的春节，“就地过年”和“错峰出行”成为主流。 据交通运输部预测，2021年全国春运期间的旅客发送量仍将有17亿人次左右，按每人3至6次的出行次数计算，在路上的旅客规模至少有1亿多人。与往年相比，2021年的春节黄金周选择“原地过年”的人数较往年至少会增加四成以上。 2021年综合考虑短期边际改善、长期成长性、护城河优势、赛道属性等因素，仍持续推荐重点关注呷哺呷哺、中国中免、锦江酒店、华住集团-S、海底捞、九毛九、首旅酒店、天目湖、宋城演艺、格力地产、复星旅游文化等。 相关上市公司中：中国中免(601888):离岛免税新政助力业绩稳增，龙头优势+费用节省受益未来消费回流；首旅酒店(600258):业绩基本符合预期，中高端打开扩张空间；锦江酒店(600754):境内恢复快境外受冲击，定增获批，协同提效持续。 三、商贸纺服 复苏成为全年消费市场的主旋律。 展望2021年，可选消费的持续复苏有望成为全年消费市场的主旋律，尤其是2021H1在前期低基数下，可选消费的增速有望进一步提升，同时疫情加速消费业态的变迁发展，直播、社区团购等新兴模式成长空间大。建议重点把握消费复苏大趋势，关注中长期增长逻辑稳健赛道、以及高成长的新业态： ①直播电商享受品类+线上流量双重红利，疫情之后同样展现强大韧性，代运营受益整体线上流量提升、优质品牌流量聚集，同时行业规范文件出台与平台生态建设持续，利好专业化的头部机构。持续推荐壹网壹创、宝尊电商等。 ②化妆品：渗透率提升+消费升级与普及并存+年轻消费者+电商拉动+政策利好，迈入中长期高增的基本逻辑支撑稳健，受益电商和社媒营销驱动，仍为最佳可选赛道。本土品牌快速崛起，品牌、渠道、营销等多方面逐渐展现竞争力。推荐丸美股份、上海家化、华熙生物、青松股份、爱美客等。 ③跨境电商：海外疫情影响下，海外电商渗透率加速提升。长期看，跨境电商实现国内供应链与海外市场直连，满足消费者个性化的需求，且政策红利持续释放。推荐星徽精密、安克创新。 ④超市：疫情加速生鲜电商行业渗透，长期看生鲜电商将进入供应链深耕阶段。同时，巨头加速入场社区团购，期待下沉市场发展空间及商超供应链优势结合新业态。长期看，期待龙头市占率持续提升。建议关注永辉超市、家家悦、高鑫零售、红旗连锁等。 相关上市公司中：华熙生物(688363):公布股权激励草案，考核四年绑定长期利益；安踏体育(2020):安踏库销比继续改善，FILA/迪桑特强劲，中长期战略稳步推进；稳健医疗(300888):疫情催化带动2020年业绩大增，品牌+渠道+产品力不断提升。 四、港股科技 新经济板块必不会缺席。 估值收敛，先老后新。抱团行情的瓦解均伴随着相对景气或相对盈利的切换，2021年上半年，随着宏观经济和企业盈利的修复，尤其是顺周期板块相对新经济板块相对盈利的上修，港股行业间估值分化有望收敛，看好低估值顺周期板块今年上半年的表现。下半年，随着盈利进一步消化估值，新经济板块的估值也将更具吸引力，支撑分子端股价进一步上攻，从近几轮牛市来看，新经济板块必不会缺席。 相关上市公司中：阿里巴巴-SW(9988):核心商业稳健增长，云计算EBITA首次转正；心动公司(2400):战略合作IGG，加码云游戏，次世代游戏渠道王者价值凸显；IGG(0799):《王国纪元》流水再创新高，携手TAPTAP布局次世代游戏市场；富途控股(FUTU):富途控股，开启互联网券商新时代。 五、娱乐传媒 春节档电影：猫眼数据显示，春节档影片总票房已超50亿元。其中，截止到2月15日，《唐人街探案3》总票房超27亿元，《你好，李焕英》总票房超12亿元。 《唐探3》票价提升+一二线城市票房占比高，成为今年春节档最大的结构性变化。其他相关上市公司：《你好，李焕英》(猫眼)、《刺杀小说家》(华策)、《侍神令》(华谊)、《熊出没》(横店)、《人潮汹涌》(光线)。重点推荐万达电影、光线传媒、猫眼娱乐(低估值+行业格局稳定，2021进入利润释放周期)。 此外，新老综艺齐聚春节档，互联网视频春节档持续催化。今年春节档既有《百变大咖秀6》、《王牌对王牌6》、《欢乐喜剧人7》、《吐槽大会5》等综N代齐聚回归，也有湖南卫视的《你真的太棒了》、《怦然再心动》等新综艺上线。此外《姐姐2》前期上映，进一步拉动芒果会员数和广告收入提升，持续推荐芒果超媒。 抖音成为2021年央视春晚独家互动合作伙伴，快手与10家省级卫视春晚达成合作。2015年之前赞助春晚主要为消费品企业，2015年传媒互联网企业开始通过春晚这个巨型流量池向全国观众发红包，2015-2020年的春晚互动赞助分别为微信/支付宝/支付宝/淘宝/百度/快手，2021年抖音拿下春晚互动独家合作伙伴，快手则与十家省级卫视春晚达成合作。此外，今年春节档新老综艺齐聚，有望进一步拉动网络视频会员数和广告收入提升，持续推荐芒果超媒。 今年春节，各地返乡政策致使今年仍然有较多居家时间，预计游戏板块仍将受益于春节期间的流量环比增长。 相关上市公司中：芒果超媒(300413):年末优质内容持续上线，促进用户活跃；2021年发展空间充足，当前重点推荐；万达电影(002739):万达电影深度报告：经营杠杆探讨：关注2021年万达电影市占率提升带来的业绩弹性；泡泡玛特(9992):从小众到引爆：IP深度运营、线下体验与Z世代社交圈层。 六、医美教育 医美需求崛起，在线教育更值得关注。 医美：黄金赛道，与时间赛跑。2019年我国医美市场规模达1436亿元，过去3年行业CAGR超20%，每千人中接受医疗美容诊疗的人数仅为14.5，远低于韩国(89.2)、美国(52.2)、日本(28.1)，伴随95后、00后爱美观念加深、对医美接受度更高，消费升级下医美行业未来增长潜力巨大。 教育：在线教育作为教育行业非线性增长的细分领域，在线教育凭借在线双师大班、AI互动课的产品创新建立了新的学习模式。1)中信建投预计2020年头部网课公司收入将达到100亿元级别，2超(猿辅导、学而思网校)+2强(跟谁学、作业帮)+N新秀(有道、新东方在线、大力教育)竞争格局持续，在前端新生获客成本居高不下情况下，后端的续费率竞争将成为各家PK的核心领域，未来行业集中度有望进一步提升。2)从烧钱获客走向口碑获客是在线教育行业渗透率从目前5%提升到15%-20%的核心，获客将从漏斗型转向网状获客。 相关上市公司中：爱美客(300896):2020年业绩略超预期， 嗨体继续高增长；新东方-S(9901):K12迎来提速，OMO省域模式进一步推广；新东方在线(1797):在线大班开启线下获客， 东方优播拓展至近三百城。(财联社) |
