| <SPAN class=hangju id=zoom> <FONT color=blue><B>八月策略：震荡筑底把握两大主线（附股）</B></FONT> 8月份两大品种有望给市场形成阶段性或局部走强机会：一是中报业绩超预期或低估明显的品种；二是奥运主题投资品种 <B>报告名称：震荡筑底成主基调—2008 年8 月A 股投资策略</B> <B>分析师：万文宇</B> 在国际原油价格回落、美国贸易数据好于预期的背景下，7月份国际主要证券市场跌势趋缓。中国A股市场7月维持震荡整理格局，换手率及估值水平均维持在相对低位。特征板块方面，近期高市盈率、中价、微利股整体表现较强；行业方面，轻工制造、餐饮旅游及食品饮料行业表现较强。 上半年主要经济、金融运行数据显示，中国经济增长出现明显放缓，通胀压力犹存。央行从紧政策效果逐渐显现，但是较高的通胀压力意味着从紧政策难言放松；同时经济增速下滑的趋势也引起了管理层的重视，预计从紧政策未来会加强其调控的灵活性。.. 8月份市场主要影响因素对市场整体影响有限：一是限售股份解禁压力应低于市场预期；二是中报公布难在市场中掀起业绩浪；三是奥运会对市场短期影响有限。 在经过近三个季度的持续调整后，A股市场已经释放了主要估值压力，目前A股市场具备中长线投资价值，但短期内市场仍缺乏持续、有效的上行推动力，预计8月份A股市场将维持震荡筑底走势。 8月份以下品种有望给市场形成阶段性或局部走强机会：一是中报业绩超预期或低估明显的品种；二是奥运主题投资品种。此外，在市场底部仍未有效探明的市场环境下，与内需相关的防御型品种可继续关注。近期内我们仍维持对医药、农业、通信行业的重点关注。 <B>8月A股股票池</B> <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2008/0730/20080725132133a0b72.jpg" border=1> -------------------------------------------------------------------------------- 限售股份解禁压力应低于预期 8月份是今年限售股份上市数量及流通市值最大月份。但我们认为在目前市场环境下，8月份限售股份流通对A股市场影响作用将可能低于预期。原因包括两个方面： 一、从全年各月开始流通股份市值来看，8月份开始流通股份带来的新增市值在全年排第5位，在过去的2月、3月、5月A股当月新增股份带来的流通市值扩张规模均高于8月。 <B>各月限售及其他上市流通市值</B> <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2008/0730/2008072513073619e25.jpg" border=1> 二、在前期市场大幅调整、市场估值水平与国际成熟市场逐渐接轨的情况下，限售股份解禁后的卖出动力减弱。4月20管理层出台了限售存量股份减持的新规后，大小非抛售股份除了通过竞价系统以外，还有一部分是通过大宗交易系统完成，因此对A股资金的直接分流压力有所减弱。从8月份开始，中登公司每月公布的大小非减持量将有助于进一步分析限售股份减持股对市场影响作用。々 <B>中报公布难掀业绩浪</B> 1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%，比上年同期回落21.2个百分点。在39个工业大类中，34个行业利润同比增长。实现利润最多的5个行业分别是：石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、煤炭开采和洗选业。同时，今年1-5月工业企业主营业务利润率为5.95%，低于去年前11个月6.47%的水平。 今年一季度A股上市公司业绩增速明显低于去年底机构一致预测的35%－40%的增长，近六个月机构持续下调沪深300公司业绩增长预期，预计今年上半年A股上市公司业绩增速同比将低于30%。 截止7月22日共有746家A股公司发布中报预告，从预告类型分布比例来看，预喜公司比例由去年的79%下降到64%，上市公司业绩增长将明显放缓。 <B>中期业绩预告情况</B> <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2008/0730/20080725131222f03ce.jpg" border=1> 整体来看，8月份中报公布期A股市场难以掀起业绩浪，但部分行业在经过持续调整后由于低估值形成一定投资机会，同时业绩增速超预期的行业也可能给A股市场形成局部活跃机会。 <B>奥运会对市场短期影响有限</B> 主办奥运会对于国民经济有着助推作用，其效应往往是小国强于大国。同时从历史的经验来看，奥运会主办国普遍在奥运后出现经济减速现象，11届奥运会之中，只有举办1996年亚特兰大奥运会的美国未在会后出现经济减速，而造成经济减速的原因往往与投资增速下滑有关。 观察奥运会对各国股票市场影响可以看出，在奥运会召开前、后两年各主办国股市均出现较好上涨，在奥运召开当年，各国证券市场涨、跌互现。从最近四次奥运会主办国奥运期间股市表现来看，标普500指数在奥运会召开前一个月下跌3.52%、希腊ASE指数下跌3.26%、澳大利亚AS30指数上涨0.14%、韩国KOSPI指数下跌5.51%。而在奥运会召开后一个月，上述四大指数的变动幅度则分别为：标普500指数上涨4.36%、希腊ASE指数上涨3.25%、澳大利亚AS30指数下跌3.75%、韩国KOSPI指数则上涨了5.53%。整体来看，奥运召开后一个月股市表现强于奥运召开前一个月。 <B>历界奥运会主办国股指表现</B> <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2008/0730/20080725132018d7f78.jpg" border=1> <B>震荡行情中寻找局部活跃机会</B> 根据对8月份影响A股市场的因素分析，我们认为所述因素都难以扭转市场本身趋势。在经过近三个季度的持续调整后，市场已经释放了主要估值压力，目前A股市场具备中长线投资价值，但短期内仍缺乏持续、有效的上行推动力，预计8月份A股市场将维持震荡筑底走势。 投资品种方面，我们认为可适当关注以下品种：一是中报业绩超预期或低估明显的品种可能在业绩公布期内出现强势表现；二是奥运会召开可能给市场带来的阶段性活跃品种。 对比2008年各行业动态市盈率，目前A股市场中估值水平较低的行业主要是钢铁、地产、交运设备、金融服务；1季度净利润增速较快行业主要是农业、家用电器、建筑建材等行业。 2007年奥运板块成为市场追逐热点，板块年涨幅高达150%（流通股本加权），年底整体市盈率为58倍。今年以来奥运板块降温明显，以7月21日收盘价计算，奥运板块整体市盈率为22倍。从奥运板块涉及具体品种来看，北京市的交通、旅游、通讯、基础设施、安保、环保、体育等相关产业受益将较为直接，其中部分无中报业绩风险的奥运个股可予以关注。 此外，在市场弱势整理格局短期内难以扭转的情况下，仍建议对与内需相关的防御型品种进行关注。如医药、食品饮料、农业等行业。近期内我们仍维持对医药、农业、通信行业的重点关注。 <B>8月A股股票池</B> <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2008/0730/20080725132133a0b72.jpg" border=1> (本文来源：世纪证券)々 <FONT color=blue><B>八月策略:坚持防御 关注两类主题(附股)</B></FONT> <B>报告名称:基本面不足以改变震荡格局——7.20至8.20投资策略报告</B> <B>分析师:张 翔</B> 1、乐见经济放缓趋势显现 经济放缓趋势开始显现，中短期内部分行业将因此面临不利环境，但这是经济转型理应经历的阵痛。经济适度放缓有助于缓解通胀压力、减轻外贸失衡，这正是我们一直期待的调控目标。 从紧的货币政策恐怕难以转向，至多进行局部性的微调，政府将通过相对积极的财税政策来维持经济的平稳。 投资者不宜对出口政策的调整寄予过高期望，出口型企业依旧看淡。期待政府继续采取强有力的手段改善收入分配、提高居民收入，以促进内需。 2、行业盈利压力逐步显现 受成本上升的拖累，不少制造业子行业销售利润率开始下滑，上半年工业增加值同比增幅也明显低于去年全年水平。而房地产行业的前景也不容乐观。 随着中报业绩的不断明朗，预计市场整体业绩仍将继续向下修正。企业盈利压力无疑会对市场反弹带来较大压制。 3、政策预期：期望不必过高 我们相信管理层并不缺乏可行的利好政策，但这仅仅构成市场短期回暖的支撑因素而已。投资者对利好政策不应寄予过高期望，短期内政策无法扭转经济形势，对市场内在趋势的影响也十分有限。 4、震荡格局不变，坚持防御策略 目前市场估值已基本消化了未来两年内经济调整的不利因素，市场已不存在太大的做空动力。不过，我们依然对“奥运行情”持谨慎态度。 投资者仍应坚持防御策略，控制仓位，以波段操作应对当前的震荡格局。 建议投资者继续逢低关注两类主题：以资源禀赋抵御通胀，包括农业股龙头、钾肥、磷肥磷化工、煤化工；政策导向推升行业景气，包括风电设备、多晶硅、商业零售、铁路装备。(国都证券) <FONT color=blue><B>海通证券近期配置策略:超配十大行业</B></FONT> <B>实际需求增速下滑 超配上游和需求刚性的中下游行业</B> 全部工业行业利润仍保持较高速度增长，但是增速出现明显下滑。2008年1-5月，全部工业行业实现利润总额10815.18亿元，同比增长21.00%，较2007年1-5月的利润增速下降22.47%。 全部工业行业利润总额大部分由中游行业贡献，但增量主要来自上游行业。2008年1-5月，上游、中游和下游行业贡献的利润总额占全部工业行业利润总额的比例分别是28.57%、56.92%和14.51%；但利润新增的部分有64.50%来自上游行业，来自中游行业和下游行业分别只有14.32%和21.23%。 利润向上游行业和有刚性需求的下游消费品行业转移。2008年1-5月，受益于产品价格上涨，上游行业利润增速同比大幅提升，从-5.11%大幅提升到64.35%；受制于需求回落和成本上升，中游行业利润增速同比大幅下滑，只有4.56%，远远低于2007年同期的74.33%；下游行业利润增速同比基本持平，但是行业间分化严重，增速明显有提升的行业主要是需求刚性很强的医药制造业、农副食品加工业、食品制造业，而出口依赖型的纺织业、纺织服装鞋帽制造业、家具制造业增速严重下滑。 实际需求增速已经出现了下滑，但是可能这只是开始。2008年1-5月，虽然全部工业行业销售收入仍然保持27.16%增长，但是扣除价格上涨因素后的收入增速已经在下滑，这趋势在中游行业和大部分下游行业中体现的比较明显。收入增速得到提升主要是上游行业和部分需求刚性的下游行业。 我们从销售收入增长率、毛利率和资金利润率三个维度考察工业行业的景气状况。 销售收入增长率衡量需求增长情况，毛利率和资金利润率分别衡量行业短期和长期的盈利能力。 景气度沿下游至中游，再至上游路线逐步传递。下游消费需求产品制造和中游的资本品制造首先感受到宏观经济下滑的“寒意”，除了个别行业外，绝大部分行业景气度已经出现下滑；中游行业中原材料初加工业由于产业链传导存在着时滞，所以景气高点的出现整体上要晚于资本品制造业，目前景气接近高峰甚至已经滑落；资源类行业仍然在享受价格上涨的好处，行业景气度仍然向上攀升，特别是需求量非常大的稀缺资源类行业。 我们建议超配上游行业和需求刚性的中下游行业。包括除有色金属矿采选业外的上游行业；电力热力的生产和供应业、燃气生产和供应业、水的生产和供应业、石油加工炼焦及核燃料加工业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业和造纸及纸制品业等需求刚性的中游行业；医药制造业、农副食品加工业等需求刚性的下游行业。 |
