| 持续关注内容及用户粘性高的长视频平台破圈机会长视频平台 A 股龙头公司芒果超媒近期有所调整，或出于市场对其短期业绩的担忧，在经历了爆款综艺《乘风破浪的姐姐》拉动下流量和会员的快速增长后，Q4 作为互联网娱乐的传统淡季，我们建议当前更应关注芒果超媒后续剧集出圈及电商业务进展，2021 年季风剧场剧集的全面上线或通过内容出圈驱动男性用户增长；近期“大芒计划”公众号推出，加大对内容创作者的培养激励，加之芒果超媒的内容积淀及明星资源优势，“小芒电商”或走出“长短视频+直播+电商” 的差异化道路，在芒果系持续导流赋能下，变现前景值得期待。另一家上市视频平台哔哩哔哩的用户持续出圈，Q4 在 S10 和跨年晚会拉动下，大会员及广告收入有望延续高增长。我们维持此前的观点，建议积极关注内容及用户粘性高的长视频平台持续破圈带来的机会，重点推荐芒果超媒，受益标的包括哔哩哔哩。 梯媒龙头顺周期逻辑有望不断得到业绩验证 梯媒龙头分众传媒“双 11”之后的近两周刊挂率或有所回落，但随着“双 12” 临近，刊挂率有望再度回升；2020 年下半年以来在线教育、在线医疗、IT 通讯等行业广告投放持续释放，而消费品广告投放持续稳定，加之年底年框签订或迎来提价，顺周期复苏逻辑有望在 2020Q4 及 2021Q1 业绩得到持续验证；随着电影行业的复苏，其影院广告业务也有望在 2021 年迎来明显修复；另外，分众传媒电梯海报占据住宅电梯这一重要的社区电商线下入口，其在社区团购领域或与阿里巴巴产生更多协同，当前战略价值或被低估，值得重点关注。 积极把握电影和体育板块优质公司业绩触底反转机会电影方面，随着《紧急救援》宣布提档至 2020 年 12 月 18 日，头部新片逐步进入供给释放期，贺岁档和 2021 年春节档有望再次迎来票房明显修复，内容出品方及院线公司业绩底部反转的确定性增强。体育方面，近日四川省体育局提出“成都有意与重庆联合申办 2032 年夏季奥运会”，再次体现政策层面对于体育产业的支持；受到疫情影响，大赛产业链相关公司 2020 年业绩或处于底部，但随着足球、网球等多项赛事 2020 年下半年在防疫基础上开展，积累了一定经验，我们判断已延期至 2021 年的东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等大赛再度延期或取消的概率较小，从事体育营销、版权运营等大赛产业链相关业务的公司业绩有望迎来反转。我们再次强调基于顺周期复苏视角，布局处于业绩底部、2021 年有望反转的电影及体育板块优质公司，电影受益公司包括万达电影、华谊兄弟、光线传媒、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视，体育受益公司包括当代文体、视觉中国、金陵体育、星辉娱乐、共创草坪等。 风险提示：疫情的发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；视频平台格局变化受到多方面因素影响；2021 年体育大赛仍有可能无法正常进行。 |
