| 本报告导读： 公司在核心区位选择、成本控制、运维服务等方面均充分契合大客户需求，目前处于规模扩张期，储备项目丰富，中长期确定性和弹性空间兼备。 投资要点： 上调目标价至0.41 元，维持“增持”评级。我们预计公司2020-2022 年的营收分别为8.39、15.20 和20.56 亿元，归属母公司所有者的净利润分别为1.20（下调0.24）、2.73（上调0.63）和4.45（上调1.15）亿元，对应EPS 分别为0.57、1.30 和2.11 元。考虑到公司正处于快速扩张期，2020-2021 年集中交付，未来机柜资源及盈利能力将会大幅提升，给予公司2021年34 倍EV/EBITDA，上调目标价至130.41 元。 公司在核心区位选择、成本控制、运维服务等方面均充分契合大客户需求。公司每年资本开支保持高位，在建数据中心规模不断扩大，为后续扩张和批量交付蓄力。2019 年底数据港总IT 负载为141mW，按实际客户为阿里的项目来统计，约占阿里云数据中心总比例15-20%左右，加上储备项目，约占阿里云数据中心总比例30%+，份额继续提升的空间较大。 公司处于规模扩张期，储备项目丰富，交付后将带来机柜资源的大幅增长，上电爬坡后利润将于2021 年开始逐步释放。公司从2018 年起收到阿里巴巴的多个订单，大多数项目预计将于2020-2021 年逐步交付。上电爬坡期收入不足以支撑折旧摊销短期利润可能承压，但受益于批发型数据中心上电节奏较快、利润逐步释放且第三年开始均按满产计算服务费收入，公司中长期确定性和弹性空间兼备。 催化剂：获得客户数据中心需求意向函，客户增加数据中心投资。 风险提示：在建项目进展或不及预期，客户上电进度或不及预期。 |
